>> 中泰證券-三夫戶外(002780)國內(nèi)戶外連鎖零售領(lǐng)導(dǎo)者,三位一體多渠道運營推進(jìn)...-151122
| 上傳日期： |
2015/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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作者： |
吳驍宇 |
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戶外運動行業(yè)：新興藍(lán)海市場，體育行業(yè)持續(xù)大發(fā)展：戶外運動市場在國外發(fā)展較為成熟，中國市場也處于快速發(fā)展階段，過去15 年復(fù)合增速達(dá)45%，考慮國內(nèi)人口基數(shù)大及消費水平提升空間巨大，國內(nèi)戶外用品市場未來發(fā)展空間依舊巨大，快速增長的旅游文化產(chǎn)業(yè)則是其持續(xù)發(fā)展的根本動因。同時國內(nèi)戶外運動市場格局較為分散，在消費者品牌意識提升及廠商推廣力度加大背景下行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，渠道商將充分受益于行業(yè)快速增長及品牌競爭加劇態(tài)勢。此外體育行業(yè)也與戶外運動行業(yè)高度相關(guān)，隨著政策推動及需求爆發(fā)，行業(yè)正處于十年發(fā)展黃金期，戶外運動行業(yè)更將充分受益于此。
三位一體多渠道運營模式，打造戶外專業(yè)零售商領(lǐng)導(dǎo)品牌：三夫俱樂部增強(qiáng)客戶粘性，鑄就長期競爭力。
其為國內(nèi)最大戶外運動俱樂部，具有體驗式消費沖擊力大、消費者忠誠度高、口碑相傳可信度高大三優(yōu)點，這將成為公司搶占市場份額，整合戶外運動市場的長期競爭力。2014 年會員總消費額1.85 億元，占公司營業(yè)收入64%。2008-2014 年公司門店數(shù)量及收入規(guī)模增速均處于行業(yè)高位，37 家門店覆蓋國內(nèi)核心城市，公司成為國內(nèi)戶外用品連鎖零售業(yè)中經(jīng)營規(guī)模較大的企業(yè)之一。積極發(fā)展電商業(yè)務(wù)，與三夫俱樂部、直營門店組成公司三位一體運營模式。此外，公司品牌資源豐富，與多個國內(nèi)外知名品牌合作時間長達(dá)10 年，公司擁有高知名度與行業(yè)影響力。
募投項目強(qiáng)化直營渠道，推進(jìn)全國化布局。投資15,680 萬元新建29 家直營店，實現(xiàn)全國化布局，提升品牌影響力，推動業(yè)績長期增長。同時，投資1,010.40 萬元升級信息系統(tǒng)，3,335.41 萬元補(bǔ)充流動資金。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計2015-2017 年收入增速分別為15.85%、16.125、14.90%。同期歸屬母公司凈利潤增速分別為13.41%、27.16%、23.11%。EPS 分別為0.47 元、0.60 元和0.74 元。按發(fā)行價9.42 元計算，對應(yīng)估值為20 倍、16 倍和13 倍。考慮到公司較好的成長性、標(biāo)的稀缺性及其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位，同時將享受體育行業(yè)爆發(fā)增長紅利及次新股溢價，給予公司2016 年30-35 倍估值，目標(biāo)價18-21 元。
風(fēng)險提示：零售端銷售低于預(yù)期。品牌供應(yīng)商銷量低于預(yù)期，或斷貨。門店擴(kuò)張進(jìn)度及費用控制低于預(yù)期。
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