>> 海通證券-西藏珠峰（600338） 公司研究報告-輕裝上陣，登鉛鋅龍頭梯隊-151201
| 上傳日期： |
2015/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅，劉博，劉博 |
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經雙方協(xié)商，將交易價格確定為6890.04 萬元。
公司股權結構。公司成立于1998 年，于2000 年在上交所掛牌上市。公司于2015 年8 月完成非公開發(fā)行股票收購塔中礦業(yè)100%的股份。目前公司總股本6.53 億股，其中限售A 股4.95 億股，市值109 億，控股股東為新疆塔城國際資源有限公司，實際控制人為黃瑛及其一致行動人黃建榮。
交易若順利完成，公司將剝離兩家資產。截至審計基準日2015 年8 月31 日，標的資產珠峰鋅業(yè)的凈資產額為5724.54 萬元，西部銦業(yè)56.1%股權對應的凈資產額為2049.72 萬元。本次交易完成后，公司將不再持有珠峰鋅業(yè)、西部銦業(yè)股權。
處臵虧損資產減輕公司負擔。受主產品鋅錠市場價格持續(xù)低迷，副產品硫酸滯銷及近年環(huán)保壓力加大致公司環(huán)保投入增加影響，珠峰鋅業(yè)近兩年一期連續(xù)虧損。西部銦業(yè)主產品精銦供遠大于求導致市場斷崖式下跌，2015 年1-8月出現(xiàn)巨額虧損。出售兩家資產短期內將減輕公司負擔，改善公司財務狀況。
主營業(yè)務進一步突出。在今年8 月成功完成塔中礦業(yè)優(yōu)質資產的注入之后，公司已成功轉型為礦業(yè)企業(yè)。塔中礦業(yè)擁有位于塔吉克斯坦薩格金州同一礦脈的三個礦山，具有采選鉛鋅礦石150 萬噸/年的生產能力，目前正在擴建采選鉛鋅礦石100 萬噸/年的礦山生產系統(tǒng)。此次交易進一步突出礦業(yè)主營業(yè)務，有利公司長遠發(fā)展。
盈利預測及評級。公司收購塔中礦業(yè)時各方協(xié)商確定的塔中礦業(yè)承諾凈利潤為：2014 年度、2015 年度、2016 年度、2017 年度預測凈利潤分別為24966.51萬元、39028.15 萬元、57615.85 萬元以及57599.98 萬元。此次定增若順利，按照攤薄后股本，預計2015-17 年（16-17 年假設完成定增）EPS 分別為0.62、0.88 和0.96 元。目標價25 元，對應2016 年市盈率28 倍，買入評級。
風險提示：1）主營業(yè)務發(fā)展不達預期；2）投資及參股公司經營能力較差。
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