>> 高華證券-中國娛樂-年輕一代、電影和互聯(lián)網(wǎng)推動行業(yè)強(qiáng)勁增長;買入萬達(dá)院線-151201
| 上傳日期： |
2015/12/2 |
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| 576KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
廖緒發(fā) |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
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院線行業(yè)仍然分散并將經(jīng)歷整合
中國院線行業(yè)仍然分散，但分散程度取決于其各公司在價值鏈上的地位；影院投資子行業(yè)較院線更為分散。我們預(yù)計該行業(yè)將經(jīng)歷整合，大中型公司有望受益，原因在于提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的巨大成本將擠壓部分企業(yè)的盈利能力；同時較大的公司也可能收購較小企業(yè)以擴(kuò)大市場份額。另一方面，巨幕市場相對集中，IMAX 在其中占到主導(dǎo)，票房份額為80%左右。
互聯(lián)網(wǎng)是重塑行業(yè)的主要力量
2015 年上半年，網(wǎng)絡(luò)票房首次超過線下票房（網(wǎng)絡(luò)票房約占總票房的60%，而2014 年為45%），我們預(yù)計該趨勢將繼續(xù)。網(wǎng)上購票平臺的主導(dǎo)地位可能會給院線利潤帶來壓力，但我們預(yù)計院線將以建立會員系統(tǒng)及完善互聯(lián)網(wǎng)策略來應(yīng)對。以萬達(dá)院線為例，公司擁有4,000 萬活躍而忠誠的會員，且網(wǎng)絡(luò)票房對收入的貢獻(xiàn)達(dá)55%左右。
股票推薦
我們對萬達(dá)院線首次覆蓋并評為買入，基于長期貼現(xiàn) EV/EBITDA 的12 個月目標(biāo)價格為人民幣132.77 元。由于公司生態(tài)系統(tǒng)獨(dú)特 – 擁有商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)、范圍較廣的會員系統(tǒng)，且與上游電影制作企業(yè)的整合較好 – 我們看好該股。維持對IMAX 中國的中性評級，基于EV/EBITDA 的12 個月目標(biāo)價格為51.30 港元；雖然公司擁有完善的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、與上游制作公司和下游影院的關(guān)系密切，但我們認(rèn)為其估值合理。
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