>> 高華證券-萬達(dá)院線(002739)締造基于互聯(lián)網(wǎng)的電影生態(tài)系統(tǒng),首次評級為買入-151201
| 上傳日期： |
2015/12/3 |
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| 598KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā) |
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推動因素
(1) 快速的影院擴(kuò)張。我們預(yù)計2016/17 年萬達(dá)院線將新開75/90 家電影院，并將整合其對于Hoyts 和世茂影院的收購，推動2015-17 年票房/收入/凈利潤的年均復(fù)合增長率達(dá)到47%/50%/53%。(2) 積極開展并購。我們預(yù)計萬達(dá)院線將繼續(xù)在中國和全球收購影院。萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林的目標(biāo)是到2020 年占據(jù)20%的全球院線市場份額。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，我們估算5 年后新收購影院的票房收入需要達(dá)到人民幣180 億元。(3) 上游業(yè)務(wù)的潛在整合。萬達(dá)院線已經(jīng)收購了兩個網(wǎng)上售票平臺，以提升其互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，而且還將一家電影數(shù)據(jù)分析及營銷公司招致麾下。萬達(dá)院線還將繼續(xù)通過并購來拓展至電影制作及發(fā)行領(lǐng)域。(4) 市場預(yù)測存在上行空間。我們的2015-17 年收入/凈利潤/每股盈利預(yù)測較萬得市場預(yù)測超出2%/24%/22%。
估值
我們的12 個月目標(biāo)價格為人民幣133 元，基于將15 倍的 EV/EBITDA 退出估值倍數(shù)應(yīng)用于2024 年、并以9.4%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016 年計算得出。
主要風(fēng)險
電影票房/銀幕數(shù)量增長不及預(yù)期；并購執(zhí)行風(fēng)險。
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