>> 平安證券-三全食品(002216)定增底價下調(diào)提供安全邊際,當(dāng)前即是最佳買點-151202
| 上傳日期： |
2015/12/3 |
大?。?/td>
| 599KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張宇光，文獻，湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司對增収預(yù)案進行調(diào)整，定增底價由之前的16.47 元下調(diào)38%至10.15 元，収行數(shù)量由不超過6812 萬股略下調(diào)至不超過6776 萬股，相應(yīng)計劃募集金額由11.22 億下調(diào)至6.88 億元。公司須于12 月20 日前對證監(jiān)會行政許可受理部門提交書面回復(fù)意見，之前定增底價與市場價格嚴重倒掛（高于12 月1 日收盤價54%），此時下調(diào)底價，一方面解決價格倒掛問題，另一方面助推定增審批順利推進。10.15元價格僅是定增底價，提供較強的安全邊際。
下調(diào)募投產(chǎn)能計劃，華南基地支持鮮食項目在廣深市場順利推進。公司募投項目取消原計劃的華北產(chǎn)能基地，變更為華南、西南兩個基地產(chǎn)能建設(shè)，計劃新建產(chǎn)能也由原來的26.96 萬噸下調(diào)至17.76 萬噸。華南基地包含2 萬噸鮮食產(chǎn)能，可滿足廣深地區(qū)辦公室午餐需求。估計2H16 可投產(chǎn)，將支持鮮食項目在廣深市場順利推進。
三全投資邏輯不變：主業(yè)利潤率將爆収，鮮食機升級在即、半成品擴張可期。正如前篇深度報告所示，我們判斷主業(yè)利潤率4Q15 開始大概率回升，主要考慮前期投入效果逐漸積累，3Q15 三全前端市場銷售重新超越思念，渠道調(diào)整負面影響遞減，15 年龍鳳盈虧平衡不再拖累業(yè)績。鮮食三代機升級在即，將新增早餐、飲料等品類，估計16 年1 月可完成機器設(shè)計與生產(chǎn)，春節(jié)后可能開始投放，將推動項目可持續(xù)収展。長期看公司憑借渠道、品牌、工廠優(yōu)勢進行半成品擴張，符合食品工業(yè)化収展大勢，具有成長巨頭潛力。
盈利預(yù)測與估值：維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計15-17 年EPS0.10、0.27、0.45 元，同比增3%、159%、68%，最新收盤價對應(yīng)PE106、41、24 倍，15年預(yù)計PS2.0 倍，低于兊明2.6 倍、雙塔13.7 倍PS，以及食品龍頭平均4.2倍PS 水平?？紤]到：主業(yè)利潤率爆収在即；鮮食機升級將推動項目持續(xù)収展；半成品擴張順應(yīng)食品工業(yè)化収展趨勢；公司定增具有業(yè)績釋放動力，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：主業(yè)銷售不達預(yù)期與食品安全事件。
|
|
