久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 
    運(yùn)行模式不斷改善，運(yùn)營效率提高，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)低于預(yù)期：公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營的方針是，傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易圍繞期貨來做，只做背靠背的確定收益的貿(mào)易單，通過期貨套保完全鎖定利潤。對于傳統(tǒng)貿(mào)易團(tuán)隊(duì)的考核主要是利潤和風(fēng)險(xiǎn)控制，量的要求只需要保證是煤炭貿(mào)易市場的活躍參與者，有一定的影響力即可。使得傳統(tǒng)貿(mào)易和期貨投資兩塊業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可控，主要是為供應(yīng)鏈平臺提供客戶和流量。 
    著力打造開放式系統(tǒng)平臺，著眼于長遠(yuǎn)利益：平臺當(dāng)前堅(jiān)守互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)策略，以便捷低成本的包銷和整合物流服務(wù)，保理融資，抵押式回購融資等金融服務(wù)為重要抓手，為客戶創(chuàng)造價(jià)值，著重于供應(yīng)鏈服務(wù)的整合以及提高客戶滿意度和黏性，對平臺團(tuán)隊(duì)的考核暫不考慮利潤。 
    實(shí)際運(yùn)行效果遠(yuǎn)超預(yù)期，模式的可復(fù)制性逐步得到驗(yàn)證：上線以來，單月最高流量曾接近700萬噸，月平均流量在20-30萬噸，資金流量超百億，客戶和流量發(fā)展遠(yuǎn)超預(yù)期。隨著平臺運(yùn)營更加流暢，模式已具有可復(fù)制性，近期大概率可能增加可交易品種。  
    投資建議 
    估值 
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年，營業(yè)收入為90.64、112.12和133.54億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.03、4.65和5.62億元，對應(yīng)EPS為0.40、0.46和0.55元。2015年11月20日股價(jià)25.82，對應(yīng)2015-2017年P(guān)E為65、57和47X。 我們認(rèn)為瑞茂通是轉(zhuǎn)型煤炭供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)中的龍頭，致力于打造開放式的大宗商品貿(mào)易平臺，是最具有潛力做大的平臺。我們認(rèn)為對公司的估值不能僅僅考慮供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)和概念給予業(yè)務(wù)估值，而應(yīng)該將公司作為平臺，著眼于未來的客戶和流量規(guī)模給予相應(yīng)的市值。近期公司客戶和流量遠(yuǎn)超預(yù)期，平臺服務(wù)和整合能力以及運(yùn)營模式得到驗(yàn)證，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。我們給予公司目標(biāo)市值300億，對應(yīng)股價(jià)29.5元，首次給予"增持"評級。  風(fēng)險(xiǎn) 宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、煤價(jià)超預(yù)期快速下行、客戶和流程增長不及預(yù)期、A股市場風(fēng)險(xiǎn)偏好超預(yù)期下行。