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從公開招標資料可知該項目資本金25%（即項目公司注冊資金），其中政府方大江東投資公司出資30%，其他四方合計出資70%。項目投資中征地費用約36.5 億，年回報率8%，預計征地主要由政府方負責；建安投資74.72 億，年回報率為5 年以上貸款基準利率上浮26%；中標工期730 天；未來政府分期以財政收入支付購買服務費。
    參考中國電建公告，蘇交科此次亦跟投5%（即占項目公司注冊資金5%，約1.8 億），并獲得上億元設計咨詢訂單。
    ■利用設計前端優(yōu)勢承接PPP 項目邏輯再次驗證。由于設計咨詢服務涵蓋項目全生命周期，公司可為投資方在后續(xù)與政府合作中爭取全周期的最大利益，相應獲得設計業(yè)務及投資人在項目后續(xù)建設運營中讓渡的適當利益。
    今年以來公司簽署中開高速、九華山立體停車場等多個PPP 項目，后續(xù)實施的經(jīng)驗和口碑有望助公司斬獲更多PPP 訂單。
    ■增發(fā)募資加速PPP 開拓及外延，大股東再度參與彰顯強烈信心。公司近期增發(fā)募資10 億元補流，以支持主業(yè)增長、研發(fā)和參與PPP 業(yè)務。充裕在手資金有望助公司撬動PPP 項目杠桿收益并打造PPP 基金管理平臺。
    前次非公開發(fā)行于今年6 月完成，控股股東及核心員工大比例認購定增并鎖定三年，此次管理層再次參與認購并鎖定三年，表明對公司長期發(fā)展的強烈信心。
    ■投資建議：我們預測公司2015/2016/2017 年EPS 為0.59/0.74/0.94 元（增發(fā)攤薄后），考慮到公司未來從事PPP 業(yè)務及并購擴張潛力，給予目標價30 元，維持買入-A 評級。
    ■風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、收購整合風險。