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受益于重慶市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和城鎮(zhèn)化進(jìn)程等，經(jīng)濟(jì)相比東部沿海城市仍將保持較快增速，公司將享區(qū)域紅利下的消費(fèi)紅利。
    集團(tuán)豐富優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入確定性高，業(yè)績(jī)向上彈性充足。公司是重慶市國(guó)資委旗下的唯一商業(yè)上市平臺(tái)，平臺(tái)資源稀缺。目前公司股票因大股東資產(chǎn)注入而停牌，國(guó)資改革方案即將出臺(tái)。此外，目前公司凈利率和毛利率均低于行業(yè)平均5%左右，本次國(guó)改將改善激勵(lì)機(jī)制促進(jìn)效率提升，并推動(dòng)跨境電商和金融轉(zhuǎn)型快速發(fā)展，業(yè)績(jī)具有較大的增長(zhǎng)空間。
    跨境電商催生主業(yè)騰飛。2014 年7 月，公司轉(zhuǎn)型跨境電商，源于在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，技術(shù)進(jìn)步、價(jià)格優(yōu)勢(shì)及政策紅利等因素共振，跨境電商步入黃金時(shí)代。公司對(duì)外掌控海外供應(yīng)鏈資源、對(duì)內(nèi)奠定倉(cāng)儲(chǔ)物流基礎(chǔ)，憑借兩大優(yōu)勢(shì)形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，將在未來(lái)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中勝出。
    金融轉(zhuǎn)型為公司插上翅膀。受居民收入提高、刺激消費(fèi)政策支持和消費(fèi)金融行業(yè)管制放開(kāi)等多因素影響，2015 年1 月，公司轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，開(kāi)啟萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司從事消費(fèi)金融的三大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為：現(xiàn)金流充足、消費(fèi)數(shù)據(jù)庫(kù)和線上線下結(jié)合模式。
    投資建議
    不考慮整體上市預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為1.30、1.49 和1.66元，對(duì)應(yīng)停牌前32.39 元股價(jià)的PE 為25 倍、22 和20 倍，PS 為0.43 倍，估值處于行業(yè)較低水平，安全邊際高?？紤]到公司較強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)地位，跨境電商和金融業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型拓展空間大，其國(guó)資整合效應(yīng)和增長(zhǎng)前景確定，盈利提升空間大，估值修復(fù)可能性大。目標(biāo)價(jià)42 元（對(duì)應(yīng)2016 年28 倍PE），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有30%空間，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。