>> 西南證券-潤達(dá)醫(yī)療(603108)進軍分子診斷,完善上游布局-151217
| 上傳日期： |
2015/12/17 |
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作者： |
朱國廣 |
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完善上游布局，戰(zhàn)略意義顯著。我們認(rèn)為公司此次對武漢海吉力的投資為公司協(xié)調(diào)整合體外診斷相關(guān)資源，落地“產(chǎn)品+渠道+服務(wù)”一體化戰(zhàn)略的重要舉措，戰(zhàn)略意義顯著。繼增資北京潤諾思布局化學(xué)發(fā)光后，增資武漢海吉力布局分子診斷將大大豐富公司上游產(chǎn)品布局，初步形成覆蓋生化診斷、免疫診斷和分子診斷的產(chǎn)品線布局，借助潤達(dá)醫(yī)療強大的渠道能力，有望產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。1）海吉力以分子診斷產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)見長，潤達(dá)醫(yī)療渠道資源豐富，有望借助公司渠道實現(xiàn)快速放量；2）海吉力的分子診斷產(chǎn)品將豐富公司提供綜合服務(wù)的內(nèi)容，更好的滿足客戶的需求，鞏固公司在體外診斷產(chǎn)品流通與服務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)優(yōu)勢；3）上海盛瑚產(chǎn)業(yè)投資基金的投資項目符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃以及公司收購的要求和條件時，可在適當(dāng)?shù)臅r候由公司進行收購，后期資產(chǎn)注入預(yù)期強烈，將有助于擴大公司的盈利外延。
伴隨診斷市場發(fā)展迅速，精準(zhǔn)醫(yī)療充滿想象空間。精準(zhǔn)醫(yī)療的前提是精準(zhǔn)診斷，除二代基因測序外，針對特定治療藥物治療反應(yīng)檢測的伴隨診斷也是精準(zhǔn)醫(yī)療的重要組成部分，目前正快速發(fā)展。據(jù)Allied Market Research 發(fā)布的最新報告指出，2013 年全球伴隨診斷（CD）市場價值11 億美元，2020 年將達(dá)到35億美元，年復(fù)合增長率增長達(dá)20%以上。海吉力目前已開發(fā)出涵蓋腫瘤和心血管個性化用藥的伴隨診斷產(chǎn)品，同時擁有獨立第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)平臺——武漢光谷聯(lián)合醫(yī)學(xué)檢驗所，服務(wù)項目覆蓋腫瘤個體化診斷、遺傳病和傳染病的篩查與診斷等。我們認(rèn)為嫁接潤達(dá)的渠道后，“產(chǎn)品+渠道+服務(wù)”一體化的專業(yè)服務(wù)體系更加完善，公司在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展充滿想象空間。
業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2015-2017 EPS 分別為1.07 元、1.37 元和1.70元，對應(yīng)PE 分別為87 倍、68 倍、55 倍。由于公司開展的IVD綜合流通服務(wù)極具競爭力，目前已進入華東向全國復(fù)制的高速擴張階段，業(yè)績增長確定性強；平臺屬性突出，此次已通過戰(zhàn)略投資進軍分子診斷與第三方診斷服務(wù)，未來向上下游延伸還將顯著提升估值，維持對其“買入”評級。
風(fēng)險提示：新網(wǎng)點市場開拓或低于預(yù)期風(fēng)險；供應(yīng)商相對集中風(fēng)險；營運資本短缺風(fēng)險。
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