>> 國金證券-海亮股份(002203)收購金龍,共創(chuàng)未來-151221
| 上傳日期： |
2015/12/24 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳炳輝 |
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擬收購金龍股份，做強銅加工，優(yōu)勢互補，協(xié)同增效，共創(chuàng)未來。
公司自身銅加工產能達27.6萬噸，公司產銷量一直維持增長勢頭，2014年已經達到22.9萬噸，同時單噸銅加工產品盈利能力提升。
擬收購金龍股份，做大、做強銅加工。公司擬按11.27元/股的價格增發(fā)2億股及10億現(xiàn)金，收購金龍股份100%股權，并以不低于9.99元/股的價格增發(fā)配套募集32.54億元。金龍股份是我國最大的銅管生產商，銅管產能達50萬噸。增發(fā)后，公司將成為全球最大的銅管生產商。
銅管行業(yè)增速較為平穩(wěn)。銅管主要用在空調、制冷、建筑、熱交換（海水淡化、船舶、冶金等）等領域，其中空調、制冷領域用銅管占比達75%，隨著國內外房地產市場回暖，銅管行業(yè)需求料將呈個位數(shù)增長。
并購金龍股份，雙方具有顯著的協(xié)同效應：雙方在采購、生產與銷售方面，相互協(xié)調，可降低采購、生產及銷售成本。整合能實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補，如金龍股份銅管生產能力和技術上有優(yōu)勢，而海亮則在風險管控、成本控制等方面優(yōu)勢更強。整合能顯著降低金龍股份的融資成本，增發(fā)完成后，金龍股份將獲得36.74億的現(xiàn)金流，極大改善公司的資產質量；金龍股份的保證金也將顯著下降；再加上，海亮股份融資渠道較廣，利率要低，金龍股份融資利率也有下降空間。
環(huán)保材料業(yè)務將給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也是公司未來業(yè)務的重點方向。
金融板塊收益穩(wěn)定，若與集團業(yè)務相銜接，具備發(fā)展供應鏈金融的良好基礎。此外，公司在剛果投資的礦業(yè)仍處勘探階段，具備較大的潛力。
投資建議
盈利預測與投資建議：我們預計，不考慮增發(fā)，公司2015/2016 的業(yè)績分別為0.27/0.35元，對應當前股價的PE水平為44倍和33倍。我們認為，公司與金龍股份協(xié)同效應突出；金融板塊具良好的發(fā)展基礎。實際控制人擬在未來6個月內增持公司1%-2%的股本。海亮集團和/或其下屬企業(yè)、公司員工持股也將參與公司的增發(fā)。因此，我們給予公司"買入"評級。
風險提示：增發(fā)審批與反壟斷風險；人民幣貶值與雙反風險；整合風險。
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