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2）擬向首旅集團等8 名交易對方發(fā)行股份購買如家酒店集團34.87%股權(quán)。發(fā)股價格為15.69元/股，發(fā)行股份數(shù)量246,862,552 股。3）本次交易的PE 倍數(shù)41.49x、EV/EBITDA 倍數(shù)為8.48x?；竞侠?。4）配融：擬不低于15.69 元/股詢價向不超過10 名符合條件的特定對象非公開發(fā)行不超過246,862,556 股，融資不超過38.74 億元。
    交易后攜程成為第二大股東、如家核心團隊持股?？紤]配套融資因素，交易完成后，首旅集團持有公司總股本的34.25%，仍為本公司的控股股東，攜程上海將持有上市公司超過5%的股份。如家核心團隊將實現(xiàn)持股。
    如家酒店集團是領(lǐng)先的經(jīng)濟連鎖型及中檔型酒店管理公司：2013、2014、2015 年1-9 月營收分別為6.35、6.68、4.99 億元，凈利潤分別為1.96、5.19、1.85 億元。擁有如家酒店、如家精選、云上四季、和頤酒店、莫泰酒店等品牌。如家酒店、莫泰酒店和云上四季酒店主要定位于經(jīng)濟型連鎖酒店市場，和頤酒店、如家精選酒店主要定位在中端酒店市場。旗下共擁有2,787 家已開業(yè)酒店，其中，直營酒店共917 家，特許加盟酒店共1,870 家，規(guī)模排名第一。
    首旅酒店：“品牌+資本”雙輪驅(qū)動，北京市國企改革試點單位：首旅酒店是北京市國資委全資子公司首旅集團的控股公司，也是北京市國資委旗下唯一的酒店上市平臺。2014 年營收27.91 億元，歸母凈利潤1.12 億元。首旅酒店將是未來國企改革試點的試點單位。1）首旅集團旗下尚未注入的酒店有14家，品牌價值高，資產(chǎn)價值高。2）公司增加了市值管理考核：公司自身股票漲幅不能低于上證指數(shù)漲幅；不能低于行業(yè)同類公司平均。公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘、財務(wù)總監(jiān)在考核范圍內(nèi)，市值考核是任期考核，2013-2015 是一個考核期。2013年1 月-2015 年12 月，上證綜指+52%、餐飲旅游指數(shù)+274%、酒店指數(shù)+304%、首旅酒店只有65%。3）不排除股權(quán)激勵可能。
    投資建議：概念+業(yè)績增厚并重，買入?？紤]配套融資及并表，預(yù)計2015-2017 年EPS 分別為0.49、0.54、0.58 元/股。首旅酒店本身擁有環(huán)球影城、京津冀一體化、國企改革概念。如家上海酒店占比10.56%，受益于迪士尼。收購如家，利潤大幅增厚，短期目標價30 元，建議買入。
    風(fēng)險因素：經(jīng)濟型酒店行業(yè)下滑。