>> 華泰證券-陜國投A(000563)：關(guān)注入股省屬AMC，期待后續(xù)資本運(yùn)作-151227
| 上傳日期： |
2015/12/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
羅毅，沈娟 |
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公司入股AMC的戰(zhàn)略目的主要包括：1.處置自身不良資產(chǎn)：信托業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)鏈接緊密，在剛性兌付尚未完全打開的情況下，信托系統(tǒng)存在著相當(dāng)數(shù)量的不良資產(chǎn)亟待處理。2.分享AMC經(jīng)營紅利：未來AMC的資產(chǎn)處置規(guī)模和收益率將不斷攀升，迎來行業(yè)發(fā)展新浪潮。3.共享AMC的資源優(yōu)勢和政策紅利：陜西金融資產(chǎn)管理有限公司作為陜西唯一的省屬AMC，能廉價獲得資產(chǎn)，低成本獲取融資，多方位拓展業(yè)務(wù)。公司入股能借力省屬AMC的特殊地位，分享資源和政策紅利。
存在布局多元金融的預(yù)期和條件，后續(xù)資本運(yùn)作可期。1.布局多元金融將利好公司發(fā)展。多元化的金融布局，有利于熨平牌照周期，降低盈利波動，為傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)提供相對穩(wěn)定的盈利支撐。2.公司具備布局多元金融的戰(zhàn)略格局。近年來公司致力于強(qiáng)化金融股權(quán)投資能力，已持有永安財險、長安銀行、國金證券、中國平安、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司等多家金融企業(yè)股權(quán)。3.公司具備布局多元金融的資金支持，近日公司通過定增募集資金約32億元，夯實(shí)資本實(shí)力。4.公司具備布局多元金融的資源和政策優(yōu)勢。陜西國資委下各類金融資產(chǎn)資源豐富，且近年來國資委致力于整合金融資產(chǎn)資源，搭建金控平臺。公司作為稀缺的上市信托機(jī)構(gòu)，在陜西國資委金融資產(chǎn)版圖中的戰(zhàn)略地位不斷凸顯，有望成為國資委資本運(yùn)作的重要平臺。此外，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶新起點(diǎn)建設(shè)和西咸新區(qū)發(fā)展等為公司帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，省屬國有控股金融背景為公司依托地緣優(yōu)勢拓展業(yè)務(wù)帶來了諸多有利條件。
維持"增持"評級。參考往年經(jīng)營狀況，假設(shè)信托資產(chǎn)規(guī)模和自由資金2015-2017以6%、10%、10%的增速擴(kuò)張，利息費(fèi)率維持0.2%，手續(xù)費(fèi)率維持0.35%，預(yù)計公司2015-2016 EPS分別達(dá)到0.32元、0.37元；對應(yīng)PE為50.78、43.92。盡管信托業(yè)結(jié)束了高速增長階段，但考慮公司在多元金融布局方面的預(yù)期，給予一定溢價，目標(biāo)價20-22元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)周期性波動風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，資本運(yùn)作不及預(yù)期。
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