>> 西南證券-潤達醫(yī)療(603108)定增助力公司發(fā)展，增持彰顯發(fā)展信心-151228
| 上傳日期： |
2015/12/28 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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定增后賬面現(xiàn)金充裕，外延發(fā)展值得期待，大股東增持+員工持股，彰顯發(fā)展信心。此次定增后公司營運資金將增加至18.54 億元，公司公告通過本次發(fā)行，公司將把握市場快速發(fā)展和政策紅利帶來的機遇，加速整體綜合服務業(yè)務在全國范圍內(nèi)的推廣，提高市場占有率。我們認為公司正堅定不移地朝著齊全產(chǎn)品線+廣泛營銷渠道的方向發(fā)展，定增后外延發(fā)展值得期待。另外大股東和員工持股計劃參與此次發(fā)行，其中大股東持股比例將從25.24%提高至28.13%，充分彰顯了對公司發(fā)展信心。
順應檢驗科控費需求，IVD 綜合流通服務正全國性擴張。醫(yī)改下檢驗科控費需求加大，順應醫(yī)院訴求的IVD綜合流通服務正快速發(fā)展，目前IVD流通市場規(guī)模約800-900 億元，并以15%的速度增加。公司作為行業(yè)領頭羊，其IVD綜合流通服務業(yè)務正快速擴張，其高附加值的服務增強了客戶粘性，終端規(guī)模的擴張進一步實現(xiàn)公司規(guī)模效應。公司有望借助標準化服務和資本的力量，快速實現(xiàn)異地擴張，行業(yè)龍頭基因顯著。目前我們預計原有華東地區(qū)網(wǎng)點仍將保持15%以上增速；隨著其它網(wǎng)點的陸續(xù)放量，公司華東外區(qū)域未來3 年收入復合增速在50%以上，公司收入端進入高速增長階段。
IVD全產(chǎn)業(yè)鏈布局，外延擴張態(tài)勢明確。作為國內(nèi)鮮有的跨區(qū)域IVD綜合服務商，公司平臺屬性突出。公司將深入挖掘其平臺價值，在現(xiàn)有業(yè)務深化的基礎上謀求產(chǎn)業(yè)鏈延伸。1）向上豐富產(chǎn)品線，借助營銷平臺實現(xiàn)快速放量：繼增資北京潤諾思布局化學發(fā)光后，增資武漢海吉力布局分子診斷將大大豐富公司上游產(chǎn)品布局，初步形成覆蓋生化診斷、免疫診斷和分子診斷的產(chǎn)品線布局。2）向下開展第三方服務：子公司昆淶生物開展第三方質控服務，與金域檢驗設立合資公司開展第三方檢驗服務，參與設立的兩支并購基金醞釀下游服務業(yè)務。
業(yè)績預測與估值：我們預測公司2015-2017 EPS 分別為1.07 元、1.37 元和1.70元，對應PE 分別為67倍、61倍、46 倍?？紤]到公司業(yè)務順應行業(yè)趨勢，具備龍頭企業(yè)潛質，大股東大手筆參與定增，員工持股激勵充分，后續(xù)外延發(fā)展值得期待，維持“買入”評級。
風險提示：異地擴張低于預期風險；供應商相對集中風險；營運資本短缺風險。
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