>> 浙商證券-三花股份(002050)-深度報告-不需傳奇性的變革,只需循序漸進(jìn)的改變-151228
| 上傳日期： |
2015/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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此外，公司通過收購德國亞威科集團(tuán)實現(xiàn)洗碗機(jī)、洗衣機(jī)、咖啡機(jī)等領(lǐng)域的拓展，有望帶來新的盈利增長點(diǎn)。
變頻空調(diào)高增長為電子膨脹閥帶來廣闊市場空間
近幾年，變頻空調(diào)銷量保持21%的復(fù)合增長率，市場占有率達(dá)到60~70%，與發(fā)達(dá)國家近100%市場占有率相比仍有較大差距。伴隨著變頻空調(diào)市占率逐年提高，其核心零部件電子膨脹閥有望逐漸放量。2014 年公司電子膨脹閥銷售近2,000 萬套，同比增長30%，收入占比達(dá)到了15%。2014 年公司電子膨脹閥全球市場占有率第一，首次超越不二工機(jī)。電子膨脹閥毛利率顯著高于傳統(tǒng)產(chǎn)品水平，有助于提升公司盈利能力。
微通道優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力
公司微通道換熱器銷量近七年復(fù)合增速163%，業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。公司微通道產(chǎn)品內(nèi)銷市場占有率近50%，全球市占率31%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。微通道換熱器產(chǎn)品毛利率顯著高于傳統(tǒng)產(chǎn)品水平，隨著微通道優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
業(yè)績增長確定，估值優(yōu)勢明顯，給予買入評級
2015-2017 年公司凈利潤增速43.42%、20.78%、16.02%，對應(yīng)每股收益0.40、0.48、0.56元/股?？紤]公司產(chǎn)業(yè)深深扎根于制冷配件領(lǐng)域，立志成為“全球制冷、空調(diào)控制元器件王國”，通過不斷開發(fā)高附加值的新產(chǎn)品，公司盈利能力有望持續(xù)提升，再加上相對估值仍然偏低，我們給予首次覆蓋 “買入”評級。
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