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未來行業(yè)仍將保持20%以上的復(fù)合增速，2020 年總產(chǎn)值或?qū)⒊^8000 億元，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完備，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。
    踏著Trimble 的足跡，致力于打造空間信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者公司已經(jīng)掌握了衛(wèi)星導(dǎo)航、聲納、激光以及通信等領(lǐng)域的多項(xiàng)技術(shù)，而多技術(shù)融合優(yōu)勢(shì)將顯著提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。未來，公司將遵循Trimble 的發(fā)展足跡，通過打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，努力完善“硬件+數(shù)據(jù)+軟件+解決方案+服務(wù)”的全產(chǎn)業(yè)模式，成為中國(guó)空間信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。
    進(jìn)入軍方承制單位名錄，軍品需求有望大幅拓寬裝備市場(chǎng)2014 年公司全資子公司獲得軍品承制資格，軍品業(yè)務(wù)范圍有望大幅拓展，很多新產(chǎn)品比如多波束海底探測(cè)系統(tǒng)、三維激光掃描系統(tǒng)、室內(nèi)定位和水聲定位系統(tǒng)或?qū)⒊蔀楣疚磥碥娖窐I(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    “內(nèi)生”+“外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型換擋正當(dāng)時(shí)
    自上市以來，依托傳統(tǒng)測(cè)繪市場(chǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及由此帶來的持續(xù)現(xiàn)金流，公司累計(jì)完成七次產(chǎn)業(yè)并購，進(jìn)一步完善了空間信息產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)了定位技術(shù)由室內(nèi)、室外到水下的全方位無縫銜接。隨著傳統(tǒng)市場(chǎng)漸入紅海，公司未來幾年面臨業(yè)務(wù)更迭的關(guān)鍵時(shí)期，測(cè)繪終端主業(yè)增長(zhǎng)平穩(wěn)，三維激光、多波束海底探測(cè)和無人機(jī)裝備等新業(yè)務(wù)百花齊放的局面值得期待。
    估值及投資建議
    不考慮外延因素，我們預(yù)計(jì)公司2015 年至2017 年的凈利潤(rùn)分別為0.30 億元、0.61 億元和0.82 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.07 元、0.14元和0.19 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為282x、138x 和102x。參照2016年衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)可比上市公司平均估值70x，公司的估值水平略高，鑒于外延拓展的不確定性，我們維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。