>> 國海證券-湘潭電化(002125)深耕錳系材料，布局新能源領域值得期待-160104
| 上傳日期： |
2016/1/4 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司是國內(nèi)規(guī)模最大的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)目前規(guī)模最大的生產(chǎn)綠色高能環(huán)保電池-無汞堿錳電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，下游客戶覆蓋國內(nèi)外大型知名鋅錳干電池生產(chǎn)廠商如Duracell、高能、松下、南孚、中銀等。受宏觀經(jīng)濟影響，普通型電解二氧化錳面臨產(chǎn)能過剩，下游需求低迷的影響，產(chǎn)品競爭激烈，但是高性能型和錳酸鋰型電解二氧化錳市場需求持續(xù)增長。公司在穩(wěn)固錳系材料行業(yè)領先地位同時，積極拓展新能源電池材料業(yè)務，與中南大學胡國榮教授展開技術(shù)合作，大力推進鋰電正極材料的研發(fā)和生產(chǎn)，有望借助外延發(fā)展和技術(shù)進步切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，未來發(fā)展空間巨大。
此外，在高性能二氧化錳材料方面，公司高性能堿錳電池的電解二氧化錳產(chǎn)品已獲得國內(nèi)外客戶認可，預計2015 年下半年銷售2000 噸，明年銷量上升至4000 噸，高性能堿錳電池研發(fā)成功有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異化競爭策略，進一步提升公司業(yè)績。
收購污水處理公司，參股污水處理PPP 項目，進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，培育新的盈利增長點。2014 年公司通過股份向湘潭振湘購買其持有的湘潭市污水處理公司10 0%股權(quán)，交易價格1.82 億元。目前公司處理污水能力15萬噸/日，根據(jù)公開資料顯示，2015 年公司將實現(xiàn)扭虧為盈，得益于污水處理公司盈利能力穩(wěn)定。此外公司以2980 萬參股湘潭河東第二污水處理廠PPP 項目，一期污水處理規(guī)模為7.5 萬噸/日，隨著湖南省PPP 項目涉及環(huán)保投資達90 億元，公司作為湘潭市國資委下屬的污水處發(fā)展平臺，公司有望整合區(qū)域資源參與相關環(huán)保PPP 項目，發(fā)展空間巨大。
員工參與三年定增增強激勵機制，彰顯長期成長堅定信心。截至2014 年12 月31 日，公司資產(chǎn)負債率為79.68%，相比同行業(yè)，公司負債率較高，財務風險較大。公司于2015 年4 月28 日發(fā)布三年定增方案，發(fā)行價格為11.51 元/股，發(fā)行數(shù)量5415 萬股，11 月定增方案獲得通過，此次定增用于償還用于借款和補充流動資金，增強公司的資金實力及抗風險能力。參與此次定增包括公司14 名高層管理人員和50 名中層管理人員，有助于增強長效激勵機制，員工持股計劃長達三年的鎖定期也彰顯出公司對于長期發(fā)展的堅定信心。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司在穩(wěn)固錳系材料行業(yè)領先地位同時，積極拓展新能源電池材料業(yè)務；收購污水處理公司，參股污水處理PPP 項目，進軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)，培育新的盈利增長點，助力公司業(yè)績扭虧為盈；員工參與三年定增增強激勵機制，彰顯長期成長堅定信心。我們看好公司未來發(fā)展前景，基于審慎性原則，暫不考慮非公開增發(fā)，預計2015-2017 年的每股收益為0.11、0.50 和0.76 元，對應市盈率分別為215.4倍、46.3 倍、30.8 倍，給予“買入”評級。
風險提示：項目進展不及預期；下游需求不及預期；非公開增發(fā)的不確定性風險。
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