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    簡(jiǎn)評(píng)
    公司油脂剝離完成，保留糧貿(mào)及海運(yùn)業(yè)務(wù)
    因匯率波動(dòng)造成重大虧損，公司決定剝離油脂主業(yè)，以7.36 億元的對(duì)價(jià)將植之元實(shí)業(yè)及東凌銷售100%股權(quán)出售給控股股東東凌實(shí)業(yè)。15 年末，首期交易款3.75 億（51%）已劃撥到賬，剩余款項(xiàng)將分別在今年9 月和12 月按25%和24%的比例到賬。
    目前，公司保留了糧貿(mào)及船運(yùn)業(yè)務(wù)，旗下主要子公司智聯(lián)谷物與圓通船運(yùn)15 年1-9 月盈利分別為1146.5 萬元和296.2 萬元。
    積極尋求外延并購(gòu)，轉(zhuǎn)型大有可為
    15 年起，公司積極謀求外延并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和盈利能力提升。
    9 月起洽談的收購(gòu)澳洲第一大牧場(chǎng)因澳洲政府否決而終止。基于當(dāng)前公司鉀肥尚未投產(chǎn)、油脂業(yè)務(wù)剝離的現(xiàn)狀，并購(gòu)勢(shì)在必行。
    目前公司持有8.4 億貨幣資金，加上油脂剝離入賬3.75 億，資金相對(duì)充裕。我們看好公司未來向大農(nóng)業(yè)、大消費(fèi)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型發(fā)展。
    與中農(nóng)集團(tuán)互動(dòng)緊密，與供銷系統(tǒng)的深度合作開展在即中農(nóng)集團(tuán)成為第二大股東后，與公司溝通互動(dòng)緊密，15 年10 億貿(mào)易合作也順利完成。15 年8 月，中農(nóng)集團(tuán)原董事長(zhǎng)楊建平調(diào)任供銷集團(tuán)任董事長(zhǎng)，新任董事長(zhǎng)上任后，也屢次表示將全力支持上市公司的發(fā)展。我們認(rèn)為，以中農(nóng)集團(tuán)為主體的供銷合作系統(tǒng)未來將對(duì)上市公司的發(fā)展施加重大積極影響，想象空間巨大。
    投資建議：我們認(rèn)為公司目前安全邊際高，鉀肥業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)鹽湖股份可給予80 億估值；海運(yùn)指數(shù)目前處于歷史最低水平，糧貿(mào)船運(yùn)業(yè)務(wù)的盈利能力未來有望大幅提升。公司低位完成員工持股計(jì)劃，未來積極推進(jìn)外延并購(gòu)、與供銷系統(tǒng)合作更進(jìn)一步都值得期待?？春霉镜霓D(zhuǎn)型發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20 元。