>> 申萬(wàn)宏源-太原剛玉(000795)公司深度-重組后依托高端微特電機(jī)兌現(xiàn)成長(zhǎng)潛力,...-160106
| 上傳日期： |
2016/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司長(zhǎng)期合作的下游客戶(hù)包括松岡機(jī)電（中國(guó)）有限公司、昆山博動(dòng)輪椅配件有限公司等眾多國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。目前公司在自動(dòng)化伺服電機(jī)系統(tǒng)、代步車(chē)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域已顯著進(jìn)入業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)階段。
機(jī)器人伺服電機(jī)和控制系統(tǒng)放量在即，搶先布局特種機(jī)器人藍(lán)海市場(chǎng)。公司從2012 就開(kāi)始研發(fā)機(jī)器人伺服電機(jī)和系統(tǒng)核心技術(shù)，我們將公司網(wǎng)站披露的伺服電機(jī)和控制系統(tǒng)產(chǎn)品性能與匯川技術(shù)的產(chǎn)品進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)聯(lián)宜電機(jī)的伺服電機(jī)和驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到了國(guó)內(nèi)外一流的水準(zhǔn)。考慮到公司的伺服電機(jī)和系統(tǒng)在2014 年開(kāi)始向國(guó)外企業(yè)提供樣機(jī)進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間性能測(cè)試，我們預(yù)計(jì)2016 年很可能是公司伺服電機(jī)及系統(tǒng)放量的元年。除了機(jī)器人核心零部件即將放量，公司還搶先布局特種機(jī)器人本體，公司與國(guó)內(nèi)一流的哈工大機(jī)器人研究所以及以色列機(jī)器人公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
資深專(zhuān)家加盟協(xié)助公司打造下一個(gè)新能源汽車(chē)動(dòng)力總成供應(yīng)商?！扒擞?jì)劃”資深專(zhuān)家金一甿擔(dān)任聯(lián)宜電機(jī)總工程師，其研究、設(shè)計(jì)領(lǐng)域幾乎涵蓋了電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的所有核心技術(shù)，未來(lái)聯(lián)宜電機(jī)的新能源汽車(chē)總成系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)電機(jī)、控制器、變速箱一體的整車(chē)智能控制。日前，聯(lián)宜電機(jī)已經(jīng)成功研發(fā)了一款中功率電動(dòng)汽車(chē)自動(dòng)變速箱，已送交第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)測(cè)試，一旦測(cè)試成功，聯(lián)宜電機(jī)將成為國(guó)內(nèi)首個(gè)擁有新能源汽車(chē)全自動(dòng)變速箱自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。經(jīng)測(cè)算，2016-2020 年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)動(dòng)力總成市場(chǎng)空間達(dá)1650億元，公司有望分享中國(guó)未來(lái)新能源汽車(chē)高速增長(zhǎng)的盛宴。
醫(yī)療保健、環(huán)保休閑產(chǎn)品不斷出新，老年代步車(chē)增長(zhǎng)迅速。公司全面布局醫(yī)療保健、環(huán)保休閑產(chǎn)品，公司充分發(fā)揮自己在微特電機(jī)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，目前成為全球最高端電動(dòng)輪椅車(chē)驅(qū)動(dòng)組件中國(guó)唯一供應(yīng)商，并取得了美國(guó)FDA 認(rèn)證。老年代步車(chē)產(chǎn)品成為公司近年來(lái)首先放量的產(chǎn)品，2015 年我們預(yù)計(jì)公司老年代步車(chē)月銷(xiāo)量近1000 臺(tái)，主要出口到歐美地區(qū)，零售單價(jià)4000-7000 元/輛，毛利率高于40%。
目標(biāo)價(jià)25 元，6 個(gè)月上漲空間超過(guò)50%，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)中性假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年，太原剛玉能夠?qū)崿F(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為1.37 億元，2.25億元和4.00 億元，全面攤薄后對(duì)應(yīng)的每股收益為0.24，0.40 和0.71 元，參照可比公司2017 年平均估值為PE 50X，兼顧公司熱點(diǎn)布局的協(xié)同性和高成長(zhǎng)性帶來(lái)的一定溢價(jià)，我們給予公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E62.5X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
此外，考慮到公司智能物流項(xiàng)目將于2016 年進(jìn)入投產(chǎn)期可能為公司進(jìn)一步增厚利潤(rùn)，未來(lái)盈利預(yù)測(cè)仍有上調(diào)的可能。
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