>> 平安證券-三全食品(002216)系列報告之六-業(yè)績預告低于預期,利潤率回升時點...-160112
| 上傳日期： |
2016/1/12 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張宇光，文獻，湯瑋亮 |
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公司向下修正15 年業(yè)績，凈利區(qū)間0.32億-0.57 億，同比增速為-60%至-30%，低于我們此前預期。
估計4Q15 收入同比降5%。可能的原因在于，一是宏觀消費環(huán)境低迷，行業(yè)整體增長緩慢；事是受1H15 價格戰(zhàn)影響，4Q15 均價同比可能仍有下降，但降幅應逐步收窄；三是猜測會有季度間收入調(diào)節(jié)因素存在。往16 年看競爭格局好轉(zhuǎn)，均價可能持平或略有上行，市占率提升，預計16年全年收入增速10%左右。
費用大增是15 年預告業(yè)績下滑主因。按照業(yè)績預告測算4Q15 凈利虧損范圍在0.35 億至0.11 億之間，主因在于鮮食投入與新品布局導致費用大增，猜測也可能在季度之間做了費用調(diào)節(jié)。新品中兒童系列市場反饋良好，炫彩小圓子已進行布局備戰(zhàn)16 年春節(jié)，旺季旺銷可能性較大。由于提前進行新品的品牌宣傳、市場推廣等工作，1Q16 銷售費用率大概率降低。
主業(yè)利潤率仍將企穩(wěn)回升，時點可能延后。投資邏輯在于：一是我們草根調(diào)研情況以及10-11 月商超數(shù)據(jù)均顯示三全增速仍快于思念，行業(yè)競爭格局改善跡象明顯；事是渠道細化負面影響遞減；三是龍鳳16 年將不再拖累業(yè)績。利潤率回升時點可能延后至1Q16。
盈利預測與估值：根據(jù)業(yè)績預告下調(diào)15 年盈利預測30%，預計15-17年EPS0.06、0.19、0.32 元，同比增-36%、197%、66%，最新收盤價對應PE132、45、27 倍?？紤]到主業(yè)利潤率回升時點可能推遲至1Q16；鮮食機升級將推動項目持續(xù)収展；半成品擴張順應食品工業(yè)化趨勢；另外公司目前股價低于下調(diào)后定增底價，具有上漲需求，定增后公司也具有業(yè)績釋放動力，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：鮮食進度低于預期與食品安全亊件。
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