>> 東吳證券-比亞迪(002594)-秦唐持續(xù)火爆,業(yè)績(jī)飆升再超預(yù)期-160111
| 上傳日期： |
2016/1/12 |
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作者： |
陳顯帆 |
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公司預(yù)計(jì)2015年度歸屬上司公司股東的凈利潤(rùn)為268,000萬元-285,000萬元，同比上漲518.18%-557.39%。
投資要點(diǎn)
新能源汽車業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)非常明顯：公司是中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的集大成者。公司掌握新能源汽車電池、電機(jī)、電控核心三電技術(shù)，是整車廠中獨(dú)家掌握全車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。公司11月單月銷售新能源汽車7,728輛，前11月累計(jì)銷售50,797輛，中國(guó)市場(chǎng)占比超過30%，并連續(xù)兩月榮獲全球新能源汽車?yán)塾?jì)銷量冠軍。
新能源客車放量拉動(dòng)盈利能力提升：K9是公司的領(lǐng)先產(chǎn)品，深受海內(nèi)外市場(chǎng)好評(píng)。且K9作為公司凈利率較高的產(chǎn)品，其對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)非常可觀。今年全年預(yù)計(jì)K9大巴實(shí)現(xiàn)銷量5000臺(tái)，我們預(yù)計(jì)明年電池產(chǎn)能釋放后可支撐1萬輛K9大巴、15萬輛乘用車的生產(chǎn)需求，將有望進(jìn)一步拉動(dòng)公司盈利。
“7+4戰(zhàn)略”完善產(chǎn)品布局：目前比亞迪對(duì)新能源汽車有非常清晰的產(chǎn)品規(guī)劃，在私家乘用車領(lǐng)域已有秦、唐、宋，E6主攻出租車市場(chǎng)，K9主攻純電動(dòng)公交市場(chǎng)。未來比亞迪新能源車將推廣覆蓋到七個(gè)主要目標(biāo)市場(chǎng)及四個(gè)特種車市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)交通運(yùn)輸工具的全面覆蓋。
員工持股計(jì)劃彰顯管理層信心：公司管理層定向受讓公司控股股東3266萬股，管理層利益與公司中長(zhǎng)期發(fā)展更加緊密，彰顯了公司管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心。公司此次增發(fā)也將進(jìn)一步投資新能源汽車、鋰電領(lǐng)域并進(jìn)一步改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司中長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。
續(xù)剝離其非核心業(yè)務(wù)，資產(chǎn)優(yōu)化推動(dòng)利潤(rùn)重回高增長(zhǎng)：公司向合力泰出售全資子公司深圳比亞迪電子部品件有限公司。該公司賬面價(jià)值為6.7億元，而預(yù)估價(jià)值為23億元，增值部分將通過投資收益及現(xiàn)金增加兩方面影響比亞迪的業(yè)績(jī)。比亞迪此次出售該非核心資產(chǎn)將回收現(xiàn)金5.75億元，同時(shí)進(jìn)一步整合公司資源，精化公司業(yè)務(wù)，專注于發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2015/16/17 年新能源汽車的銷量分別有望達(dá)到6.1/12.5/18.1 萬輛，同比增長(zhǎng)192.6%/103.7%%/45%，而傳統(tǒng)汽車的銷量也有望保持在5%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率，共同推動(dòng)汽車業(yè)務(wù)收入2015/16/17年分別達(dá)到397.3/591.9/822.8 億元，同比增長(zhǎng)46.6%/49%/39%，此外未來3 年比亞迪手機(jī)業(yè)務(wù)也有望保持近兩位數(shù)的增長(zhǎng)。整體來看公司營(yíng)業(yè)收入2015/16/17年將分別達(dá)到732.5/963.3/1235.7 億元，歸母凈利將分別達(dá)到27.02/33.04/55.84 億元，同比增長(zhǎng)523.2%/22.3%/69%，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 為：1.09，1.21，2.04 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車的銷量不及預(yù)期；新能源汽車的推廣、充電樁的建設(shè)不及預(yù)期；新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，毛利下滑；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。
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