>> 中航證券-三夫戶外(002780)健康消費(fèi)新熱點(diǎn),‘泛戶外‘化趨勢明顯-160108
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2016/1/12 |
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作者： |
韓飛鵬 |
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實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，自創(chuàng)三夫品牌戶外產(chǎn)品，并同時(shí)設(shè)有三夫網(wǎng)上商城、三夫直營連鎖店、三夫俱樂部三位一體經(jīng)銷體系。2012-2015 業(yè)績穩(wěn)步上升，2015 營業(yè)額達(dá)3.2 億，同比增長9.54%。全線產(chǎn)品覆蓋，充分滿足戶外愛好者對野營、登山、攀巖、自駕車、滑雪、休閑旅行等活動(dòng)的一站式購物體驗(yàn)需求。
行業(yè)概述
戶外用品行業(yè)作為新興行業(yè)1995 年開始引入中國，總體保持一定速度的增長。2014 年，戶外行業(yè)零售額200.8 億，出貨額109.7 億，零售額同比增長11.28%，出貨額增長13.35%。戶外市場由過去的粗放速度階段，轉(zhuǎn)向精細(xì)深化階段。在品牌層面，2014 年度數(shù)量945 個(gè)，同比增長6.06%，國內(nèi)品牌504 個(gè)，同比增長10.04%，國外品牌441 個(gè)，同比增長1.859%。國內(nèi)新增品牌中有大量以網(wǎng)絡(luò)銷售渠道為主，或?yàn)榧兇獾木W(wǎng)絡(luò)銷售渠道品牌。在渠道層面，2014 年百貨商場專柜，從2013 年的7716 個(gè)增長至7872 個(gè)；專業(yè)戶外店從2013 年的2119 家增長至2014 年的2165 家。兩種主要實(shí)體店渠道增長均相對緩慢。
健康消費(fèi)新熱點(diǎn)---戶外消費(fèi)
健康消費(fèi)已成為當(dāng)今社會消費(fèi)熱點(diǎn)，根據(jù)2015 年尼爾森研究，在一線城市消費(fèi)者中，提升生活品質(zhì)和健康相關(guān)產(chǎn)品的品類增長遠(yuǎn)高于今年快速消費(fèi)品市場1.3%銷售額增長速度。隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深化，步入“新常態(tài)”，消費(fèi)者的需求也將不斷成熟，達(dá)到新水平，目前64%的中國消費(fèi)者正在積極地為未來潛在的健康消費(fèi)儲蓄資金。過去的三年，多種品類的快速消費(fèi)品順應(yīng)健康消費(fèi)新熱點(diǎn)已經(jīng)迎來行業(yè)春天，包括保健品、醫(yī)藥、奶粉等，均獲得極佳的發(fā)展良機(jī)。戶外行業(yè)，在經(jīng)歷萌芽、海外專業(yè)市場進(jìn)入、和本土品牌涌現(xiàn)三個(gè)時(shí)期之后，行業(yè)迎來穩(wěn)定向前發(fā)展的良好時(shí)期，并符合健康新消費(fèi)的熱點(diǎn)需求，市場前景廣闊。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國戶外用品零售總額從2000 年到 2014 年以年復(fù)合 42%的速度增長， 2014 年實(shí)現(xiàn)零售總額200.8 億元。預(yù)計(jì)未來5-10 年戶外行業(yè)規(guī)模望達(dá)3000 億元，市場上升空間大。三夫戶外作為國內(nèi)最大戶外運(yùn)動(dòng)零售商，專業(yè)戶外店渠道占比僅有約8%，眾多三、四線城市有待開發(fā)?！斑\(yùn)動(dòng)、快樂、夢想”的品牌宗旨，為客戶提供從入門裝備到活動(dòng)參與一條龍品牌體驗(yàn)服務(wù)，高度契合時(shí)代消費(fèi)轉(zhuǎn)型理念，主打運(yùn)動(dòng)、戶外健康概念，迎合健康消費(fèi)新熱點(diǎn)。
專業(yè)化向大眾化轉(zhuǎn)變，“泛戶外”化發(fā)展趨勢明顯，專業(yè)戶外店連鎖化趨勢發(fā)展
“泛戶外”指廣義上的戶外運(yùn)動(dòng)，有別于專業(yè)戶外的高難度高風(fēng)險(xiǎn)，更偏向于健康休閑娛樂的戶外運(yùn)動(dòng)；“泛戶外”已成為當(dāng)今國內(nèi)戶外產(chǎn)業(yè)發(fā)展主流，中國泛戶外產(chǎn)業(yè)有超過1 萬億美元的市場容量。隨著消費(fèi)升級、消費(fèi)者觀念轉(zhuǎn)變，目前國內(nèi)戶外產(chǎn)業(yè)已由專業(yè)化市場逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娦枨笫袌?。大眾戶外休閑概念的入侵，使品牌與渠道實(shí)現(xiàn)良好融合，本土品牌發(fā)展勢頭正旺。2013-2015 年，戶外品牌增數(shù)同比增長均值達(dá)7%；經(jīng)銷渠道由線下百貨專柜，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠放苹?dú)立門店，電子商務(wù)渠道興起并逐步擴(kuò)大。三夫戶外作為品牌經(jīng)銷商，線下設(shè)有35 家連鎖專營店，遍布全國12 個(gè)城市；電子商務(wù)渠道設(shè)有線上三夫商城，與天貓、京東建立旗艦店合作、與國內(nèi)外380 多個(gè)品牌加盟合作，在線出售高中低端全線產(chǎn)品。同時(shí)設(shè)有三夫俱樂部，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品到購物體驗(yàn)一站式服務(wù)。目前俱樂部擁有正式會員20 萬余人，年出行人數(shù)高達(dá)25000人次。2014 年,公司會員總消費(fèi)額約1.85 億元，占公司營業(yè)收入的64%。公司全面戰(zhàn)略布局意識領(lǐng)先，線上線下三位一體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展成熟，市場占有率高，前景可觀。
盈利預(yù)測及投資評級
預(yù)計(jì)公司2015—2017 年收入分別為2.99 億元,3.07 億元與3.15 億元,分別同比增長2.7%，5.4%與8.2%；每股收益分別為0.46 元，0.51 元和0.56 元。建議持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示
三夫戶外供應(yīng)商繁多，公司向前五大供應(yīng)商的采購金額占比就超過五成。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012 年、2013年、2014 年和2015 年上半年，公司向前五大供應(yīng)商采購金額分別為1.09 億元、1.35 億元、1.43 億元和5756.91 萬元，占采購總額比重分別為：59.86％、60.62％、62.28％和55.12％。公司存在對主要供應(yīng)商依賴嚴(yán)重的問題。
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