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公司2015 年度計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約650 萬(wàn)元， 如果剔除此項(xiàng)因素， 2015 年度凈利潤(rùn)實(shí)際同比增長(zhǎng)161%-191%，超出我們之前6480 萬(wàn)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值。
    國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)龍頭，IT 行業(yè)的“軍工股”。公司2015 年11 月中標(biāo)中石化800套存儲(chǔ)訂單，在大型央企存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)替代邏輯得到驗(yàn)證，考慮到中石化項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手匯聚國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)存儲(chǔ)公司，公司技術(shù)、品牌等實(shí)力得到主流行業(yè)充分認(rèn)可。據(jù)IDC 數(shù)據(jù)，存儲(chǔ)行業(yè)外資巨頭市場(chǎng)份額占比超65%，國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大。繼中電科約5700 萬(wàn)存儲(chǔ)訂單后，公司2016 年1 月再次斬獲某特殊機(jī)構(gòu)約2.1 億存儲(chǔ)訂單，軍工信息化建設(shè)快速啟動(dòng)。公司具有軍工二級(jí)保密資質(zhì)，2015 年入選首屆民營(yíng)企業(yè)高科技成果展暨軍民融合高層論壇，成為參展的唯一專(zhuān)業(yè)存儲(chǔ)上市企業(yè)，其在該領(lǐng)域的技術(shù)、品牌、資質(zhì)等綜合實(shí)力更加突出，是名副其實(shí)的IT 行業(yè)“軍工股”。
    大訂單確保2016 年?duì)I收高增長(zhǎng)，毛利率提升和工程師紅利將促進(jìn)業(yè)績(jī)持續(xù)。中石化和某特殊機(jī)構(gòu)兩大訂單確保2016 年業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。存儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)化替代和軍隊(duì)軍工信息化疊加，公司進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。存儲(chǔ)陣列是硬件載體，但是軟件屬性非常強(qiáng)，毛利率高，國(guó)外存儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)者NetApp 過(guò)去10年毛利率在58.4%~62.6%之間，公司2014 年毛利率38.54%，還有很大提升空間。公司2014 年銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用總和約7088 萬(wàn)，員工數(shù)292 人，人均費(fèi)用24.27 萬(wàn)元，同時(shí)2015 年已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，綜合考慮，我們預(yù)計(jì)其未來(lái)人均費(fèi)用上升有限。
    投資建議： A 股唯一專(zhuān)業(yè)存儲(chǔ)上市公司，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)龍頭，IT 行業(yè)的“軍工股”，軍工信息化強(qiáng)周期和國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)替代巨大空間，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 至0.34 元和0.64 元，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)80 元，“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、軍隊(duì)軍工信息化程度不達(dá)預(yù)期。