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我們預(yù)計四季度基本面持續(xù)向好，公司實現(xiàn)歸母利潤約10 個億，單季度同比上升60%，從而全年實現(xiàn)利潤同比持平或小幅增長。15 年表現(xiàn)最好的業(yè)務(wù)是節(jié)能服務(wù)，上半年已保持高速增長，下半年仍是營業(yè)收入和利潤增長的主要貢獻(xiàn)部分，福建和江蘇新業(yè)務(wù)模式的節(jié)能大單使節(jié)能業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長，也將是公司后續(xù)的一個重點(diǎn)業(yè)務(wù)；電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)從訂單上看今年國網(wǎng)二次設(shè)備招標(biāo)量仍有小幅攀升，南瑞份額較為穩(wěn)定，預(yù)計也有小幅的增長，三季度以來配網(wǎng)投資有所加大，但配電自動化采購規(guī)模低于預(yù)期，公司配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，調(diào)度自動化業(yè)務(wù)因為地縣調(diào)的改造啟動比預(yù)期要遲，15 年貢獻(xiàn)不明顯，16 年將開啟地調(diào)的推廣周期，用電自動化業(yè)務(wù)15 年基本持平；新能源業(yè)務(wù)15 年下半年在海外開展較為順利，海外光伏總包業(yè)務(wù)增幅明顯，全年會有50%的增長；軌交業(yè)務(wù)是暫時的下滑，明年公司的寧和城際業(yè)務(wù)總包開始進(jìn)入交貨期，16 年進(jìn)入收益期。整體上看，15年下半年公司的新增訂單和回款情況明顯改善，目前業(yè)績拐點(diǎn)已至，預(yù)計16 年在調(diào)度業(yè)務(wù)、軌交業(yè)務(wù)、節(jié)能業(yè)務(wù)上會有進(jìn)一步的向好趨勢。
    集團(tuán)承諾16 年解決同業(yè)競爭，資產(chǎn)注入值得期待。隨著中共中央和國務(wù)院聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化電力體制改革的若干意見》，用電端新的需求迸發(fā)、能源互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展的條件也愈加成熟，南瑞作為智能電網(wǎng)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線已經(jīng)覆蓋調(diào)度、配網(wǎng)、用電、變電等各個領(lǐng)域，是國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，經(jīng)過40多年的創(chuàng)新發(fā)展和技術(shù)沉淀積累，在能源互聯(lián)網(wǎng)的革命中將有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，或?qū)a(chǎn)生新的商業(yè)模式來獲得更快的發(fā)展。此外，公司13 年底公告的“國電南瑞發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書”當(dāng)中提南瑞繼保的同業(yè)競爭問題，也就是在2016 年底前要解決，結(jié)合當(dāng)前國企改革的大背景，國電南瑞的國企改革方案隨時有推出的可能性，南瑞集團(tuán)收入和利潤是上市公司的2-3 倍，南瑞集團(tuán)整體資產(chǎn)整合存在很大的想象空間。
    電網(wǎng)自動化總體保持平穩(wěn)，看好公司調(diào)度自動化和配電自動化在16 年業(yè)績提升。調(diào)度自動化15 年基本持平，16 年地級市的調(diào)度更新周期將起步，全國200 個地級市按照每套1000 萬的規(guī)模計算，整體市場在20個億，目前公司全資子公司北京科東在D5000 系統(tǒng)的市場上有絕對的優(yōu)勢，將極大的受益于本輪地調(diào)周期的啟動。15 年下半年能源局頒發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃（2015-2020 年）》，其中對于配網(wǎng)自動化提出了明確目標(biāo)，截止2020 年配電自動化覆蓋率從20 提升至90%，配電通信覆蓋率從44%提升至95%，國電南瑞在15 年初的配電自動化終端的國網(wǎng)集中招標(biāo)中市占率超過8%，同時在各省舉行的工程招標(biāo)中增加了大量訂單，北京科東和電研華源也在配電自動化的系統(tǒng)平臺和終端上深耕多年，我們預(yù)計15 年是一次主設(shè)備開始增長的一年，16 年二次類設(shè)備將開始增長，將為公司貢獻(xiàn)更多的利潤增長。變電站自動化板塊在15 年的招標(biāo)中保持平穩(wěn)，而且此版塊中國電南瑞的份額始終保持穩(wěn)定，同時行業(yè)趨勢開始向集中化發(fā)展，有利于傳統(tǒng)的優(yōu)勢企業(yè)，從招標(biāo)量上來說保護(hù)類設(shè)備與去年基本持平，從變電監(jiān)控系統(tǒng)上來說15 年仍保持了一定的增長，將反映在公司的年度報告中。無論從訂單還是收入上，我們預(yù)計16 年電網(wǎng)自動化板塊會在調(diào)度和配網(wǎng)的帶動下有一定幅度的增長。
    節(jié)能環(huán)保新業(yè)務(wù)模式高速發(fā)展，軌道交通板塊16 年開始有大幅度增長。節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)從14 年開始高速增長，主要在國家電網(wǎng)內(nèi)部開展業(yè)務(wù)，15 年中標(biāo)福建、江蘇兩大配網(wǎng)節(jié)能項目，規(guī)模均在數(shù)億元，進(jìn)一步鞏固了該板塊的高速增長，目前開展配網(wǎng)節(jié)能的業(yè)務(wù)主要是集團(tuán)墊資、上市公司供應(yīng)設(shè)備、網(wǎng)省公司以租賃的形式開展配網(wǎng)節(jié)能總包項目，不經(jīng)過電網(wǎng)的集中招標(biāo)所以利潤豐厚。同時低階煤綜合利用技術(shù)在頁巖油領(lǐng)域和濕式電除塵產(chǎn)品首次推廣應(yīng)用，中標(biāo)甘肅窯街頁巖煉油EPC 總包、神華國華永州濕式電除塵項目、江蘇五個地區(qū)港口岸電等項目，取得新興產(chǎn)業(yè)的突破。軌交業(yè)務(wù)從12 年開始持續(xù)低迷，寧和城際PPP 項目比原計劃推遲兩年，截止15 年12 月底項目的主體部分已進(jìn)入尾聲，預(yù)計16 年進(jìn)入收入確認(rèn)的高峰期，30多億的訂單會有40%-50%在16 年確認(rèn)。同時地鐵綜合監(jiān)控市場中標(biāo)率顯著提升，中標(biāo)深圳地鐵9 號線、重慶地鐵3 號北延線等綜合監(jiān)控系統(tǒng)、廣州3 條地鐵BAS 系統(tǒng)、渝萬客運(yùn)專線、金華-溫州高速鐵路、包頭天然氣液化等綜自系統(tǒng)，軌交業(yè)務(wù)將在16 反轉(zhuǎn)，貢獻(xiàn)較大的業(yè)務(wù)增長。
    電力體制改革大環(huán)境下電力交易平臺成為新增長點(diǎn),子公司北京科東迎來新的發(fā)展機(jī)遇。15 年11 月底能源局下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)電力市場建設(shè)的實施意見》，對于電力交易機(jī)構(gòu)給出了全新定義，