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我們之前預(yù)測公司2015 年凈利潤為1.34億元（+29%），此次業(yè)績預(yù)告超出我們預(yù)期的主要原因在于血制品提價(jià)對業(yè)績貢獻(xiàn)大。自發(fā)改委在2015 年6月份取消最高零售價(jià)限制以來，血制品企業(yè)均紛紛提價(jià)。目前公司的靜丙提價(jià)幅度接近20%，纖原提價(jià)幅度更是超過100%，提價(jià)幅度和業(yè)績都超出市場預(yù)期。供不應(yīng)求的現(xiàn)象長期存在是血制品提價(jià)的主要推動力，目前我國對血漿的年需求量超過8000 噸，但年采漿量僅為6000 噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場需求。分產(chǎn)品來看，白蛋白可以從國外進(jìn)口更低價(jià)格產(chǎn)品因而基本不存在提價(jià)空間；凝血因子VIII 主要由醫(yī)保支付因而提價(jià)空間較??；靜丙使用量大涉及人群廣因而也不可能出現(xiàn)大幅度提價(jià)；纖原屬于一次性用藥且藥占比小，主要由患者自付，提價(jià)空間最大。公司靜丙所占的市場份額小，主要跟隨行業(yè)而逐步提價(jià)；但纖原市場占有率超過40%且技術(shù)壁壘高，擁有市場定價(jià)權(quán)，未來還存在巨大的提價(jià)空間。隨著血制品價(jià)格逐步提升，公司營收和利潤都將出現(xiàn)大幅度增長，推動業(yè)績高速成長。
    漿站拓展能力強(qiáng)，采漿量實(shí)現(xiàn)跨越式增長。2014 年公司僅有5個(gè)漿站投產(chǎn)，采漿量僅為130 噸左右，但到2015 年公司有3 個(gè)新漿站開始投產(chǎn)，并新獲批2個(gè)漿站，漿站總數(shù)達(dá)到10 個(gè)。公司2016年采漿量將達(dá)到284噸，同比增長60%，漿站數(shù)和采漿量均實(shí)現(xiàn)翻番。由于血制品供不應(yīng)求現(xiàn)象嚴(yán)重，衛(wèi)計(jì)委大力鼓勵(lì)各地政府放開漿站審批，2015 年廣東、江西、新疆、河南等省份紛紛加大了漿站審批力度，行業(yè)回暖趨勢明顯。公司是江西省唯一的本土血制品企業(yè)，政府支持力度大，目前已經(jīng)在江西獲批8個(gè)漿站，其中2個(gè)在2015 年新獲批，未來每年獲批1-2 個(gè)漿站是大概率事件。另外公司還在四川省廣安市獲批了2 個(gè)漿站，四川地廣人多是國內(nèi)采漿大省，公司未來很可能繼續(xù)獲批更多漿站。
    業(yè)績預(yù)測與估值：考慮到公司血制品量價(jià)齊升趨勢明顯，我們大幅度提高公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.57 元、1.21 元、1.88 元（原預(yù)測值分別為0.50 元、0.85 元、1.22 元），對應(yīng)PE 分別為68 倍、32 倍、21 倍。
    公司血制品采漿量和價(jià)格均存在巨大的提升空間，未來成長性強(qiáng)，是業(yè)績彈性最高的血制品企業(yè)，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、非血制品業(yè)務(wù)整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新漿站投產(chǎn)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。