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    隨著新漿站投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2015-2017 年期間采漿量年均復(fù)合增速將達(dá)到39%，而且公司漿站拓展能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)每年還將有1-2 個(gè)新漿站獲批；從2016 年開始將陸續(xù)有凝血因子VIII 和凝血酶原復(fù)合物等重磅品種陸續(xù)獲批，而且還可能繼續(xù)從國(guó)外引入更多新品種，噸漿利潤(rùn)有望大幅提升；最高零售價(jià)解除后，血制品將迎來小幅階梯式提價(jià)，且公司噸漿成本增速放緩，盈利能力將明顯回升。血制品業(yè)務(wù)無論是量還是價(jià)都將迎來新突破，保障公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
    多元化發(fā)展加快，外延式擴(kuò)張值得期待：公司大股東為高特佳集團(tuán)，資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，欲通過持續(xù)的外延式擴(kuò)張致力于打造以血制品為主、其它藥品為輔的綜合性醫(yī)藥集團(tuán)。天安藥業(yè)持股比例再增27.77%，隨著15 億片劑生產(chǎn)線投產(chǎn)將釋放產(chǎn)能瓶頸，后續(xù)有望通過外延式擴(kuò)張逐步擴(kuò)大降糖藥產(chǎn)品線并開拓糖尿病管理業(yè)務(wù)，以打造成糖尿病綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，預(yù)計(jì)2016年凈利潤(rùn)將達(dá)到4500 萬元；新百藥業(yè)以生化藥為主業(yè)，與化學(xué)藥相比安全性更高且副作用更小，隨著行業(yè)監(jiān)管和審批趨嚴(yán)，新百藥業(yè)將成為國(guó)內(nèi)稀缺的生化藥平臺(tái)，并入公司后將得到更多資金支持從而加大生產(chǎn)和營(yíng)銷力度，推動(dòng)產(chǎn)品迅速放量，2015-2017 年業(yè)績(jī)承諾分別為3500 萬元、4500 萬元和5500 萬元，2016 年并表后預(yù)計(jì)可使公司凈利潤(rùn)增厚25%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司在血制品上市公司中規(guī)模小，但業(yè)績(jī)彈性最大，預(yù)計(jì)2015-2017 年采漿量復(fù)合增速達(dá)39%，而且還存在提價(jià)預(yù)期和新產(chǎn)品獲批，凈利潤(rùn)復(fù)合增速將達(dá)到46%，市值嚴(yán)重低估；公司在血液制品企業(yè)中擁有國(guó)際視角，發(fā)展格局最大；而且公司還在向拓展非血制品業(yè)務(wù)，外延式擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈；鑒于公司內(nèi)生增長(zhǎng)快、市值小、有格局、有催化劑，應(yīng)該享受行業(yè)估值溢價(jià)，給予其2016 年50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為42.50 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。