>> 東北證券-國電南瑞(600406)公司調(diào)研報告：主營業(yè)務(wù)回暖，資產(chǎn)注入可期-160121
| 上傳日期： |
2016/1/22 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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(2)新能源訂單超預(yù)期。新能源EPC 與軟硬件產(chǎn)品比例7 比3，今年一半新能源市場在東南亞，回款痛快，還有出口退稅。新能源業(yè)務(wù)營收不容小覷。(3)國網(wǎng)重新布局充換電領(lǐng)域，國電南瑞是主力。我們認為充換電市場仍會以國網(wǎng)牽頭為主流，市場劃分國電南瑞地位顯赫。
2 項新興業(yè)務(wù)極具亮點。(1)國家積極推動實施綠色船舶、綠色港口計劃，港口岸電市場廣闊。公司具備整體解決方案能力，港口岸電是未來一大盈利亮點。(2)軌交自動化實現(xiàn)突破，綜合監(jiān)控系統(tǒng)市場份額40%-50%，以電力系統(tǒng)切入逐步延伸，軌交自動化EPC 與信號系統(tǒng)是未來又一大盈利亮點。
重組漸進極具想象空間。公司承諾今年解決中電普瑞、普瑞特高壓和南瑞繼保的同業(yè)競爭問題。三家公司均是優(yōu)良資產(chǎn)，僅南瑞繼保去年營收50 億。我們認為將與中電普瑞和普瑞特高壓整體上市、與南瑞繼保資產(chǎn)重組。公司受國改電改共同推力，一旦資產(chǎn)注入成功，盈利將翻倍增長，極具想象空間。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2015-2017 年公司營業(yè)收入達到105、128、158 億元；歸屬母公司凈利潤達到14、19、23 億元；每股收益0.54元、0.77 元、0.94 元，對應(yīng)當前股價PE 為26.91、18.95、15.59。
考慮到與中電普瑞、普瑞特高壓、南瑞繼保資產(chǎn)注入或業(yè)務(wù)整合，預(yù)計利潤大幅提升，給予25-30X PE，目標價19-23 元，買入評級。
風險：資產(chǎn)注入不足預(yù)期；調(diào)度交易平臺推廣不及預(yù)期。
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