>> 海通證券-欣旺達（300207）公司深度報告-動力電池蛟龍出海，儲能工程值得期待-160122
| 上傳日期： |
2016/1/25 |
大小： |
1627KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，楊帥，徐柏喬 |
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3C 消費電子提供安全邊際。公司定位于中高端品牌供應商，通過技術(shù)、成本、渠道優(yōu)勢，先后成為亞馬遜、華為、聯(lián)想、小米、中興、魅族、步步高、OPPO、金立、樂視等主流移動終端廠商的核心供應商，并于2014 年重返A(chǔ)PPLE 產(chǎn)業(yè)鏈，進一步完善客戶結(jié)構(gòu)，提升市場份額。公司控股東莞鋰威整合鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游，并與掌網(wǎng)科技合作染指VR 業(yè)務(wù)，我們預計3C 消費電子業(yè)務(wù)未來仍將為公司的業(yè)績增長引擎持續(xù)提供充足的動力。
動力電池蛟龍出海。公司合縱連橫進軍新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，先與英威騰合作取得技術(shù)和市場的協(xié)同效應，后通過合資模式深度綁定整車巨頭，目前奇瑞模式已試水成功，并有望將該模式繼續(xù)復制到其他整車廠商；公司積極關(guān)注鋰電自行車產(chǎn)業(yè)鏈，目前已擁有小?？萍肌?、美爾頓、雅迪等眾多優(yōu)質(zhì)客戶。預計動力電池業(yè)務(wù)未來三年將為公司業(yè)績做出較大貢獻。
儲能工程值得期待。公司以儲能工程系統(tǒng)為核心，布局智能電網(wǎng)、新能源微電網(wǎng)、商業(yè)及家庭、數(shù)據(jù)中心四大儲能應用領(lǐng)域。通過設(shè)立青海欣旺達新能源、參股東莞鉅威6%的股權(quán)，大力開展儲能項目，并順利進入儲能BMS 業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著鋰電成本的趨勢性下降和行業(yè)政策的逐步出臺，儲能電池系統(tǒng)市場需求將逐漸擴大，預計儲能工程有望在未來成為公司新的業(yè)績增長點。
實際控制人完成增持計劃、限制性股票授予彰顯對公司未來發(fā)展信心。公司控股股東、實際控制人已于15 年10 月30 日完成承諾增持2.3 億元的增持計劃；12 月25 日，以14.13 元/股向483 名激勵對象進行授予第二期限制性股票。前者彰顯其對公司未來發(fā)展的信心；后者有利于綁定員工與公司利益，保障完成預期業(yè)績目標。
盈利預測與評級。公司當前以3C 電池業(yè)績打底，同時積極布局動力電池、儲能工程，新能源成長空間無限。預計公司2015-2017 年EPS 為0.66 元、1.01 元、1.40 元，對應1 月22 日收盤價PE 分別為34.54、22.60、16.40倍。鑒于公司近三年的復合增速達到50%以上，我們給予2016 年40 倍估值，對應目標價40.4 元，維持“買入”評級。
風險提示。3C 業(yè)務(wù)拓展不達預期；新能源汽車；儲能業(yè)務(wù)進展緩慢。
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