>> 太平洋-欣旺達(300207)公司業(yè)績快速增長,看好未來內生性持續(xù)高成長-151029
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋雷 |
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公司銷售收入和利潤規(guī)模保持快速增長，公司產品線更加豐富，客戶合作大大加深。單季度數(shù)據(jù)看，公司單季度營業(yè)收入18.22億元，同比增長66.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.14 億元，同比增長182.01%。報告期內，電動汽車類鋰離子電池模組、儲能綜合解決方案等新興業(yè)務，實現(xiàn)了初步量產。同時，公司的眾多國內客戶資源是公司核心競爭力的重要來源，報告期內公司在上述客戶的份額和訂單量不斷提升。在上述基礎上，我們認為公司的長期快速成長具備較高的確定性。
公司利潤率同比環(huán)比上升，我們認為長期趨勢繼續(xù)向好。2015 前三季度，公司的綜合毛利率為14.62%，同比上升1.03 個百分點；公司第三季度單季度的綜合毛利率為15.64%，同比上升0.36 個百分點，環(huán)比上升0.93 個百分點。我們認為，公司利潤率的上升主要是產品線不斷優(yōu)化、高端產品訂單持續(xù)擴張的效果。我們預計隨著公司的產品結構逐步優(yōu)化、客戶產品需求的升級和擴張，公司的利潤率水平將保持上升趨勢。
公司各項費用控制良好，期間費用率保持在合理水平。報告期內，公司的期間費用率為8.35%,同比下降1.48 個百分點；其中年初累計銷售費用率為0.81%，同比下降0.31 個百分點；年初累計管理費用率為6.71%，同比下降0.63 個百分點。單季度來看，公司單季度期間費用率為7.86%，同比下降3.42 個百分點。我們認為，隨著公司銷售規(guī)模的擴大、產品結構的升級優(yōu)化，公司未來期間費用控制仍將繼續(xù)保持良好水平。
我們認為：公司的未來看點包括：1）我們看好公司在電動汽車動力電池方面的發(fā)展，新能源汽車的興起將為該業(yè)務的成長提供良好的發(fā)展機遇。目前，新能源車市場的成長正在加速，動力電池的應用正在從高端車型向中低端車型全面滲透，未來一個階段汽車動力電池行業(yè)有望迎來爆發(fā)式增長。公司已經(jīng)成為眾多整車廠的供應商，因此我們認為，新能源汽車市場的發(fā)展將為公司汽車動力電池業(yè)務帶來良好的發(fā)展機遇；2）我們看好公司在各類儲能系統(tǒng)領域的發(fā)展?jié)摿?。公司目前正在積極布局智能電網(wǎng)儲能、新能源微電網(wǎng)儲能、商業(yè)及家庭儲能、數(shù)據(jù)中心儲能等應用領域，目前已研發(fā)出調頻調峰型集裝箱儲能系統(tǒng)、微電網(wǎng)綜合能源接入儲能系統(tǒng)、商業(yè)儲能系統(tǒng)和數(shù)據(jù)中心儲能系統(tǒng)四大系統(tǒng)平臺。我們認為，公司相應產品線布局合理，技術產品儲備充分，在上述基礎上，公司相關業(yè)務的訂單有望實現(xiàn)超預期的增長。
我們首次給予公司“ 增持” 投資評級。我們預計， 公司2015/2016/2017 年的營業(yè)收入分別為75.08 億元、119.87 億元和168.52 億元；歸屬于上市公司母公司的凈利潤分別為3.58 億元、6.03 億元和8.65 億元；每股收益分別為0.57 元、0.96 元和1.37元；對應的動態(tài)PE 分別為46.7 倍、27.73 倍和19.43 倍。我們看好新能源汽車需求的的快速成長，同時看好公司在儲能領域的擴張潛力。首次給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：下游需求波動；新產品市場成長速度不及預期。
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