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    【點(diǎn)評】
    福成五豐2015 年?duì)I業(yè)收入比上年增加1.22 億元，增長率10.01%；營業(yè)利潤2.12 億，較上年同期增加4,800 萬元，同比增長29.61%；營業(yè)利潤率達(dá)到15.75%，比2014 年提高了2.35 個(gè)百分點(diǎn)；歸屬上市公司股東凈利潤比去年增加3,800 萬元，增長近三成。基本每股收益0.21 元，同比增加了28.68%。
    公司利潤大幅增長的主要原因在于并購的三河靈山寶塔陵園于本年度并表。陵園業(yè)務(wù)處于高速成長期，隨著公司銷售渠道進(jìn)一步延伸和口碑效應(yīng)影響，公墓銷售數(shù)量和收入都會以較快增速增加，估計(jì)2015 年度墓位銷售收入增幅達(dá)30%，由于墓位單價(jià)提高而帶來的收入增長將貢獻(xiàn)更高比例的利潤增長，預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)陵園業(yè)務(wù)都將保持較高增速持續(xù)性增長。并且寶塔陵園具有寶貴的后續(xù)土地資源，預(yù)測首批可開發(fā)墓地的收入規(guī)模就可達(dá)200億，而陵園行業(yè)低成本、高收益的特性將使公司盈利能力得到飛躍提升。目前物價(jià)、土地價(jià)格均在上漲，墓位均攤成本相對穩(wěn)定，墓位單位銷售利潤的增長率將明顯高于提價(jià)率。三河靈山寶塔陵園的資產(chǎn)注入使公司在業(yè)務(wù)架構(gòu)和利潤方面都有全新面貌，同時(shí)10 億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)并購基金的設(shè)立將加快業(yè)務(wù)擴(kuò)張，進(jìn)一步提高公司盈利水平。公司后期騰飛式發(fā)展可期，讓我們拭目以待。
    【投資建議】
    我們預(yù)計(jì)2015-2017 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.70、2.42、3.06 億，每股收益0.21 元、0.29、0.37 元，分別對應(yīng)67、49、39 倍市盈率。維持目標(biāo)價(jià)23.44 元，維持買入評級。
    【風(fēng)險(xiǎn)提示】
    陵園發(fā)展和并購計(jì)劃可能受審批政策影響的風(fēng)險(xiǎn)；澳洲肉牛及牛肉進(jìn)口政策變更的風(fēng)險(xiǎn)；食品行業(yè)發(fā)生黑天鵝事件的風(fēng)險(xiǎn)。