>> 海通證券-欣旺達(dá)（300207）公司公告點評-低估值、業(yè)績成長確定-160129
| 上傳日期： |
2016/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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隨著市場營銷力度的加大，公司2015 年年度主營業(yè)務(wù)收入大幅增加，盈利能力提高導(dǎo)致業(yè)績相應(yīng)增長。海外重要客戶新品的擴(kuò)展以及國內(nèi)手機(jī)、電腦等客戶份額的提升促使3C 電池模組業(yè)務(wù)保持快速增長。預(yù)計全年銷售規(guī)模在70 億左右，實現(xiàn)翻倍增長。
2016 年：3C 或突破百億營收。預(yù)計2016 年隨著海外客戶產(chǎn)品線的延伸以及國內(nèi)手機(jī)全球市占率的提升，公司依托優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)力，外加強(qiáng)大的渠道及客戶攻關(guān)能力，市占率將再提升，2016 年或突破百億規(guī)模，實現(xiàn)40%的增長，同時受益于自動化水平的提升，凈利率可增至5%以上。
2016 年：動力電池業(yè)務(wù)接力。2015 年新能源汽車產(chǎn)量37.9 萬輛，電池需求量預(yù)計在16Gwh，按照目前2.5 元/wh 的均價計算，動力電池市場規(guī)模約為400 億元，實現(xiàn)近4 倍增長。公司通過合資建廠實現(xiàn)產(chǎn)品及制造能力輸出，客戶包括奇瑞、北汽、柳州五菱等，預(yù)計2016 年該業(yè)務(wù)收入規(guī)模超5 億，凈利率10%以上，未來將繼3C 業(yè)務(wù)成為公司業(yè)務(wù)高增長源泉。
2016 年：儲能揚(yáng)帆海外。儲能是新能源領(lǐng)域未來十年的藍(lán)海市場，商業(yè)模式多樣，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛?？勺鳛殡娋W(wǎng)峰值負(fù)荷調(diào)峰調(diào)頻機(jī)組，在用戶端可用儲能實現(xiàn)削峰填谷降低電價高峰期的用能成本，可通過“儲能+分布式光伏”實現(xiàn)電力自發(fā)自，預(yù)計16 年公司儲能產(chǎn)品將獲得海外認(rèn)證，訂單放量，國內(nèi)或有政策催化，長期看好。
2016 年：布局工業(yè)4.0，智慧輸出。公司同小米共同投資工業(yè)4.0 業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮公司智能制造的經(jīng)驗進(jìn)行智慧的輸出，全面打造智能化工廠。公司自主研發(fā)團(tuán)隊近400 人，自動化率達(dá)40%以上，隨著自動化率的提升，公司3C 電池模組業(yè)務(wù)及動力電池業(yè)務(wù)毛利率及凈利率水平增效明顯，這一模式有望復(fù)制其他公司，進(jìn)行智慧輸出。
實際控制人完成增持計劃，限制性股票授予彰顯對公司未來發(fā)展信心。公司控股股東、實際控制人已于15 年10 月30 日完成承諾增持2.3 億元的增持計劃；12 月25 日，以14.13 元/股向483 名激勵對象進(jìn)行授予第二期限制性股票。前者彰顯其對公司未來發(fā)展的信心；后者有利于綁定員工與公司利益，保障完成預(yù)期業(yè)績目標(biāo)。
盈利預(yù)測與評級。公司3C 電池模組將做到全球第一，保持高速增長；看好公司向儲能、動力電池、設(shè)備自動化的延伸。2016 年儲能在海外市場強(qiáng)勢推進(jìn)，國內(nèi)也將從園區(qū)開始改造，動力電池同奇瑞的合作開始放量，其他客戶車廠也逐步落地。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 為0.52 元、1.01 元、1.40 元，對應(yīng)1 月28 日收盤價PE 分別為36.96、18.94、13.74 倍。鑒于公司近三年的復(fù)合增速達(dá)到50%以上，我們給予2016 年40 倍估值，維持目標(biāo)價40.4 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。3C 業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；新能源汽車；儲能業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。
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