>> 興業(yè)證券-亨通光電（600487）業(yè)績持續(xù)高增長，大數(shù)據(jù)潛力巨大-160128
| 上傳日期： |
2016/1/29 |
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作者： |
唐海清 |
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2、2016 年預計公司有望繼續(xù)保持50%以上高增長:主要受益于國內(nèi)光棒反傾銷和行業(yè)需求強勁增長（寬帶中國、中移動1 億芯公里招投標同比增長60%，價格同比上升約8%），光通信業(yè)務呈量價齊升態(tài)勢；新產(chǎn)品方面，高毛利率的海纜和特種導線將不斷突破，推動公司業(yè)績持續(xù)高增長。同時公司通過并購進軍海外市場，今年將逐漸釋放業(yè)績。
3、轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)堅實落地，未來發(fā)展大有可為：大數(shù)據(jù)已上升到國家戰(zhàn)略，2015 年我國大數(shù)據(jù)市場規(guī)模已破百億，行業(yè)前景一片光明。公司收購的優(yōu)網(wǎng)科技是一家真正的大數(shù)據(jù)公司，在數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)應用方面都具有很強的競爭優(yōu)勢，其業(yè)績承諾也是亮點之一。公司此次切入大數(shù)據(jù)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，將培育出新的利潤增長點，帶動業(yè)績持續(xù)改善。
報告正文
中長期看，主營持續(xù)快速改善，獎勵基金&員工持股調(diào)動公司積極性，海外業(yè)務借力“一帶一路”、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+將推動公司持續(xù)快速增長一、 主營方面：光棒利潤持續(xù)釋放、海纜和特種導線超預期突破等將推動公司業(yè)績持續(xù)改善
首先，傳統(tǒng)主營方面，國內(nèi)光棒反傾銷為行業(yè)企穩(wěn)回升奠定了基礎，而中移動的大規(guī)模招投標（1 億芯公里，同比增長近60%，價格同比增長5%-10%）給行業(yè)需求帶來強勁的增長和保障，公司中標份額第一，占比15%。同時光棒產(chǎn)能不斷提升（15 年產(chǎn)能近1500 噸），規(guī)模效應顯現(xiàn)，增強了公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化核心競爭力，并為公司在全球新興市場快速擴張奠定堅實基礎。同時，電力電纜、鐵路信號纜受國網(wǎng)和鐵路建設拉動有望快速增長。
其次，新產(chǎn)品方面，公司特種導線持續(xù)第一投標即獲得第三名好成績，產(chǎn)品線不斷擴大，15 年預計做到8 個億收入，未來受益國家智能電網(wǎng)、特高壓建設，有望持續(xù)快速快速增長；同時，海纜已有成熟的生產(chǎn)工藝，取得了UQJ認證和泰爾認證，經(jīng)過前期導入，海纜已經(jīng)有一定市場突破，15 年訂單有望超7 億元，中標軍工業(yè)務也打開了公司的軍工市場空間，我們預計未來將進一步擴大市場、快速增長，將為公司的中長期成長作重要支撐。
二、 公司動力：獎勵基金信托和員工持股計劃將調(diào)動公司積極性公司制定《獎勵基金運用方案》，委托蘇州信托在協(xié)議約定時間內(nèi)擇機用獎勵基金購買本公司股票。目前第一期的5600 萬已經(jīng)購買了公司股票，價格在14 元-15 元；二期員工持股計劃也于2015 年9 月16 日實施，蘇州信托利用2013 年和2014 年已提取的獎勵基金約3100 萬元，通過二級市場購入公司股份133.34 萬股，平均價格23.248 元/股，鎖定期三年。
我們認為，股權(quán)獎金基金計劃和員工持股計劃的實施將股東利益和管理層利益綁定，將建立公司管理層的長效激勵機制，調(diào)動公司核心骨干員工的積極性，推動公司快速發(fā)展。
三、長期戰(zhàn)略：海外業(yè)務借力“一帶一路”、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)+將支撐公司可持續(xù)快速增長
1、大力發(fā)展海外市場是公司的重要戰(zhàn)略，2015 年公司收購了印尼Voksel 和阿伯代爾集團兩家國際線纜公司，進一步打開了東南亞、非洲、中東、歐洲等地區(qū)的市場；此外還收購了電信國脈、萬山電力兩家工程總承包公司，整合資源，切入海外通信和電力EPC 業(yè)務，公司海外借力“一帶一路”戰(zhàn)略、實現(xiàn)海外業(yè)務快速發(fā)展。
2、大數(shù)據(jù)是公司未來的重大戰(zhàn)略發(fā)展方向，此次收購優(yōu)網(wǎng)科技，公司借力電信運營商擁有的龐大數(shù)據(jù)資源和優(yōu)網(wǎng)科技良好的大數(shù)據(jù)采集、分析和運用能力，有望發(fā)展成為國內(nèi)領先的大數(shù)據(jù)分析和應用的服務提供商，為公司未來成長打開了空間。
3、基于海外“一帶一路”戰(zhàn)略+轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，公司將繼續(xù)進行外延式并購和投資，并不斷豐富和延伸上述戰(zhàn)略意圖和業(yè)務形態(tài)，實現(xiàn)公司的可持續(xù)快速發(fā)展。
盈利預測與估值：短期看，受益光棒反傾銷、光纖光纜需求增長，同時海纜和特種導線超預期快速增長，預計15-17 年業(yè)績40%以上復合增長。中長期看，公司海外業(yè)務將借力“一帶一路”戰(zhàn)略快速發(fā)展；同時，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)開始落地，打開未來廣闊成長空間。因此，我們積極看好公司中長期發(fā)展，預計公司15-17 年EPS 為0.43 元、0.64 元、0.84 元，重申“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、費用居高不下、轉(zhuǎn)型失敗
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