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由于安迪蘇營(yíng)養(yǎng)集團(tuán)是全球第二大的蛋氨酸生產(chǎn)商，以及重要的維生素A 供應(yīng)商，在全球的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入大幅提升了上市公司的盈利能力，是公司2015 年業(yè)績(jī)大幅提升的主要原因。
    2、蛋氨酸維持高毛利，維生素A 報(bào)價(jià)大幅上漲
    目前安迪蘇集團(tuán)擁有蛋氨酸產(chǎn)能36 萬(wàn)噸/年，是全球第二大蛋氨酸供應(yīng)商，占全球市場(chǎng)約25%左右的份額。2014 年公司的年?duì)I業(yè)收入約100 億元，其中蛋氨酸業(yè)務(wù)占比約65%，維生素A 業(yè)務(wù)占比24%。
    蛋氨酸、維生素A 等產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)將產(chǎn)生較大影響。
    2015 年蛋氨酸價(jià)格沖高回落，目前價(jià)格在3.1 萬(wàn)元/噸左右，預(yù)計(jì)全年均價(jià)約3.5 萬(wàn)元/噸，毛利率在40%左右。全球蛋氨酸市場(chǎng)基本被安迪蘇等4 家寡頭壟斷格局，我們判斷2016 年蛋氨酸供應(yīng)偏緊，國(guó)內(nèi)均價(jià)有望達(dá)到3.7 萬(wàn)元/噸，毛利率繼續(xù)維持在40%以上。
    同時(shí)，我們看到近期國(guó)內(nèi)維生素A 的報(bào)價(jià)大幅上升，從此前的10萬(wàn)元/噸上升至18 萬(wàn)元/噸。此次維生素Ａ漲價(jià)，主要促發(fā)因素是全球最大的維生素A 生產(chǎn)商DSM 對(duì)生產(chǎn)裝置進(jìn)行停產(chǎn)檢修。而此前廠家和經(jīng)銷商的庫(kù)存均保持的很低的水平。據(jù)了解，目前維生素Ａ供應(yīng)仍較為緊張，下游客戶需要拿現(xiàn)金才能提貨。預(yù)計(jì)DSM 的裝置在3 月左右復(fù)工，但維生素A 價(jià)格預(yù)計(jì)將維持在15 萬(wàn)元/噸左右，高于2015 年的平均水平。由于維生素A 業(yè)務(wù)占安迪蘇總收入的約1/4，因此其漲價(jià)將提升公司的盈利能力，預(yù)計(jì)能帶來(lái)2 億元左右的業(yè)績(jī)提升。
    3、大股東承諾不減持，新產(chǎn)能2017 年投產(chǎn)
    公司控股股東為藍(lán)星集團(tuán)，持有公司約89%的股權(quán)。近日公司控股股東也發(fā)布了不減持的承諾。2017 年公司在南京建設(shè)的第二套年產(chǎn)7 萬(wàn)噸蛋氨酸裝置將投產(chǎn)，屆時(shí)公司蛋氨酸總產(chǎn)能將提升至43 萬(wàn)噸/年，競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品定價(jià)能力有望進(jìn)一步提升。另外，公司50%的收入來(lái)自海外市場(chǎng)，如果人民幣繼續(xù)走弱，也對(duì)公司形成利好。
    結(jié)論：
    我們認(rèn)為安迪蘇集團(tuán)在全球動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域具備明顯的技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2016 年蛋氨酸、維生素Ａ兩大產(chǎn)品仍處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，盈利能力將保持上升態(tài)勢(shì)。安迪蘇是A 股市場(chǎng)稀缺的完全國(guó)際化運(yùn)作的公司，預(yù)計(jì)公司2015 年至2017 年EPS 分別為0.56 元，0.71 元和0.90 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22.5 倍，18.0 倍和14倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。