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增量分析：公司氯吡格雷符合第三質(zhì)量層次有望與賽諾菲同組競(jìng)價(jià)，將憑借明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)獨(dú)家中標(biāo)，廣東是公司大本營(yíng)市場(chǎng)，渠道優(yōu)勢(shì)突出，有望獨(dú)占賽諾菲原研藥市場(chǎng)；價(jià)格分析：由于與賽諾菲同組競(jìng)價(jià)，我們認(rèn)為泰嘉將保持現(xiàn)有價(jià)格體系不變。結(jié)合廣東省內(nèi)氯吡格雷市場(chǎng)規(guī)模分析，泰嘉廣東復(fù)標(biāo)有望拉動(dòng)7%~12%的收入增量。
    公司氯吡格雷仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，進(jìn)口替代仍有巨大空間。我們認(rèn)為，公司氯吡格雷在未來(lái)幾年仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，進(jìn)口替代是核心驅(qū)動(dòng)力。公司是氯吡格雷的首仿企業(yè)，2012 年通過(guò)歐盟認(rèn)證并順利實(shí)現(xiàn)銷售，2014 年完成了仿制藥一致性再評(píng)價(jià)，結(jié)合目前已經(jīng)公布的各省招標(biāo)政策分析，原研藥在新一輪招標(biāo)中的優(yōu)勢(shì)將被弱化，公司將在全國(guó)多數(shù)企業(yè)與賽諾菲同組競(jìng)價(jià)，憑借與賽諾菲原研藥巨大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為，泰嘉將在新一輪標(biāo)期充分享受進(jìn)口替代市場(chǎng)空間。
    比伐盧定等新品開(kāi)始發(fā)力，新產(chǎn)品儲(chǔ)備逐步豐富。比伐盧定是2011 年獲批上市的新產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)近幾年扎實(shí)的學(xué)術(shù)推廣，已經(jīng)進(jìn)入銷售的快速上量階段，我們預(yù)計(jì)2015 年銷售收入接近一億，2016 年將實(shí)現(xiàn)50%收入增長(zhǎng)。艾力沙坦國(guó)內(nèi)首個(gè)降壓專利藥，仍有十幾年專利獨(dú)占期，學(xué)術(shù)推廣扎實(shí)進(jìn)行中，未來(lái)收入有望超20 億。公司近年通過(guò)內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動(dòng)，新產(chǎn)品儲(chǔ)備逐步豐富，2013 年并購(gòu)蘇州金盟與成都金凱逐步高起點(diǎn)進(jìn)入生物藥領(lǐng)域。
    心腦血管專科平臺(tái)型藥企，維持增持評(píng)級(jí)。公司是本土企業(yè)中少有的幾家用自己銷售隊(duì)伍成功運(yùn)作高端仿制藥大品種的企業(yè)，氯吡格雷的成功奠定了公司在心臟介入領(lǐng)域的口碑和營(yíng)銷體系。公司是氯吡格雷首仿企業(yè)，是國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定單位，12 年通過(guò)歐盟認(rèn)證，價(jià)格維護(hù)能力強(qiáng)。公司圍繞心血管領(lǐng)域構(gòu)建產(chǎn)品線，產(chǎn)品梯隊(duì)逐漸豐富，營(yíng)銷資源協(xié)同性強(qiáng)，是心腦血管?？破脚_(tái)型藥企，并適時(shí)向心腦血管?？漆t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展。公司收購(gòu)成都金凱和蘇州金盟打造創(chuàng)新生物藥研發(fā)與生產(chǎn)平臺(tái)，提升公司綜合實(shí)力。我們維持公司15-17 年每股收益預(yù)測(cè)1.20 元、1.42 元、1.67 元，增長(zhǎng)20%、19%、18%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率為23 倍、19 倍、17 倍，維持增持評(píng)級(jí)。