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公司2015年收入16.6 億，同比增長27.2%，歸母凈利潤6.2 億，同比增長25%，扣非增長25.6%，業(yè)績增速超出市場預(yù)期。公司1-9 月業(yè)績預(yù)增10%~30%，預(yù)計(jì)能夠保持20%左右的較快增長。公司業(yè)績穩(wěn)健，估值合理，預(yù)計(jì)未來有望完善管理層激勵(lì)并持續(xù)推進(jìn)外延拓展戰(zhàn)略，維持公司2015~2017 年EPS1.21、1.44、1.69 元，維持目標(biāo)價(jià)42 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E35X，維持增持評級。
    泰嘉保持較快增長，期待新品種發(fā)力。公司上半年氯吡格雷（泰嘉）受到來自廣東失標(biāo)的不利影響，但仍然在高基數(shù)基礎(chǔ)上保持了近20%的增長，預(yù)計(jì)全年增速20%左右。新產(chǎn)品中比伐盧定體量較小，預(yù)計(jì)能夠翻番增長，已經(jīng)凈入快速成長期，阿利沙坦目前銷售較少，未來有望借助現(xiàn)有心血管資源成長為10 億規(guī)模品種。
    激勵(lì)有望完善，期待外延拓展。公司目前股權(quán)較為集中，公司與大股東資金充裕，無論再融資還是激勵(lì)等都有空間，未來管理層的激勵(lì)有望得到完善。外延拓展是公司未來重要戰(zhàn)略，公司目前已經(jīng)在外延拓展上取得了一定的突破，包括購買阿利沙坦、并購兩家生物藥公司和參與成立保險(xiǎn)公司，預(yù)計(jì)未來公司還將憑借在心血管領(lǐng)域的優(yōu)勢，向相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。
    目前公司2015PE 僅20X，相對醫(yī)藥板塊平均估值折價(jià)近40%，隨著公司新的變化，具備明顯的估值提升空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：阿利沙坦市場推廣低于預(yù)期；氯吡格雷降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。