>> 廣發(fā)證券-黃山旅游（600054）內(nèi)生外延增長明確， 管理層變更帶來長效改善-160222
| 上傳日期： |
2016/2/22 |
大小： |
1804KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近兩年公司盈利快速增長。其中，14 年和15 年前3 季度營收分別為14.9 和12.2 億元，同比增長15.1%和10.1%，歸屬母公司所有者凈利潤分別為2.09 億元和2.92 億元，同比增長45.5%和36.9%。其中，酒店業(yè)務(wù)和索道業(yè)務(wù)成為了主要增長板塊。
公司大股東為黃山旅游集團(tuán)（黃山市國資委持有100%股權(quán)），近兩年公司董事、監(jiān)事、高級管理人員出現(xiàn)較大變動，其中16 年1 黃林沐先生辭去公司董事長、并選舉葉正軍先生為公司董事長，同時，聘任章德輝先生為公司總裁。
管理層變更表明公司積極推進(jìn)政企分開，未來經(jīng)營效益、對外擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)升級的預(yù)期正在不斷加強。
公司內(nèi)生增長主要來自：高鐵增加索道景區(qū)擴(kuò)容+酒店管理變革政府支持及高鐵通車：黃山市坐擁優(yōu)質(zhì)旅游資源，安徽省及黃山市政府對于做大旅游行業(yè)決心強烈，近兩年黃山市交通運輸改善明顯，其中京福高鐵黃山段于2015 年7 月正式運營，寧安高鐵于2015 年12 月正式通車，而規(guī)劃中的黃千高速、濟(jì)祁高速；以及黃杭高鐵、皖贛復(fù)線、鄭合高鐵也將在2016年開始逐步開通，進(jìn)一步增加客流量；
索道改造：公司15 年完成玉屏索道改造，改造完成后運輸能力將從1000 人/小時提升至2400 人/小時，同時索道票價由原來的65 元（淡）/80 元（旺）提升至75 元（淡）/90 元（旺），將為公司帶來收入和利潤的增長；景區(qū)擴(kuò)容：公司近年完成西海大峽谷景區(qū)開發(fā)，年最大游客接待能力可達(dá)154萬人次，但由于尚屬培育期客流量不大，其中西海大峽谷地軌纜車14 年客流量50 萬，預(yù)計未來隨著開發(fā)的深入客流量和盈利能力有望繼續(xù)提高；酒店業(yè)務(wù)：公司山上和山下酒店盈利能力差異較大，15 年公司已對酒店業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，預(yù)計未來山上酒店主要依靠提價增加盈利，而山下酒店則依靠與山上酒店的聯(lián)動，提升入住率（目前入住率約44%）。
公司外生增長主要來自：景區(qū)自身開發(fā)潛力巨大，旅游+有望持續(xù)推進(jìn)黃山景區(qū)：（1）對外收購：黃山市為旅游資源豐富的區(qū)域，黃山市共有8 個5A 級景區(qū)，24 個4A 級景區(qū)，作為黃山市國資旗下上市公司，同時考慮到公司新上任管理層的背景，預(yù)計公司有望對周邊景點進(jìn)行收購和整合，做大公司景區(qū)業(yè)務(wù)，也做強黃山旅游行業(yè)；（2）黃山東區(qū)：黃山東大門位于黃山風(fēng)景區(qū)東麓，隸屬黃山區(qū)譚家橋鎮(zhèn)，作為新興的旅游小鎮(zhèn)，黃山東大門的發(fā)展由于資源稟賦條件的與交通等基礎(chǔ)設(shè)施條件的限制，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于黃山風(fēng)景區(qū)的南大門和西大門焦村鎮(zhèn)，旅游開發(fā)還屬于初創(chuàng)期。安徽省委省政府、黃山市委市政府已提出“打開黃山四門”的戰(zhàn)略構(gòu)想，預(yù)計黃山東區(qū)的開發(fā)也將逐步迎來機遇。
旅游+產(chǎn)業(yè)正在推進(jìn)：公司15 年12 月公告將與祥源控股集團(tuán)全面合作，雙方的首期合作是對位于黃山云谷索道下站附近的云谷山莊進(jìn)行改造提升，以豐富黃山的旅游產(chǎn)品，預(yù)計未來雙方有望在客運索道及景區(qū)周邊休閑度假游等新項目加強合作。與祥源的合作也表明公司對景區(qū)業(yè)務(wù)全面升級的目標(biāo)和決心，而根據(jù)黃山市政府領(lǐng)導(dǎo)的講話，未來黃山市旅游升級主打方向包括：旅游+文化、旅游+體育和旅游+互聯(lián)網(wǎng)等，預(yù)計公司將逐步有所布局。
徽商故里：目前，“徽商故里”主題連鎖餐館已達(dá)6 家，其中北京門店4 家，形成了一定的品牌和規(guī)模，據(jù)公司預(yù)計徽商故里集團(tuán)未來3 年營業(yè)收入突破3 億元，達(dá)到新三板掛牌要求，做強做大徽菜品牌，也成為公司亮點之一。
成長確定性強，管理層調(diào)整帶來新機遇，首次覆蓋給予“買入”評級公司內(nèi)生和外延增長明確，管理層調(diào)整給公司帶來更大的發(fā)展機遇，首次覆蓋給予“買入”評級，預(yù)計15-17 年EPS 分別為0.61 元、0.71 元和0.84 元。
風(fēng)險提示：高鐵通車晚于預(yù)期；自然災(zāi)害等風(fēng)險。
|
|
