>> 太平洋-東方日升(300118)轉型升級意圖明顯,年報符合預期,一季持續(xù)發(fā)力-160223
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2016/2/24 |
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作者： |
張學 |
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點評：
上中下游產業(yè)鏈完整，成本內化使得盈利能力得到進一步提升。
我們在年度投資策略報告和1 月28 日的公司點評報告指出，公司是典型的光伏上中下游產業(yè)鏈完整的上市公司。研發(fā)實力較強，2015 年取得多項專利促進產品轉換效率進一步提升，常規(guī)光伏1650
992 組件可售最高功率突破280W，多晶電池片的轉換效率突破19.00%，組件轉換效率突破17.00%，1 年的衰減率不超過2% ，25 年衰減率不超過19.2%。在上游制造業(yè)毛利不斷下降的背景下，公司通過成本內化有利于盈利能力的提升。通過收購光伏上游企業(yè)EVA 斯威克，未來2年利潤不斷增厚。目前，公司具備電池、組件產能1.1GW 和1.8GW。
同時，1 月份，公司相繼獲得《AEO 高級認證》和《高新技術企業(yè)證書》，更有利于公司的業(yè)績增長。
光伏電站快速擴張，營收成倍增長。我們在2016 投資者策略報告《新能源行業(yè)2016 年投資策略：風光不與舊時同》上指出，2015年是光伏裝機規(guī)模化元年，光伏行業(yè)將進入裝機規(guī)模化“新常態(tài)”，光伏行業(yè)發(fā)展進入快車道。2014 年以來，公司加速國內電站的開發(fā)力度，并且從電站出售向電站運營轉型（目前在建和已建電站全部持有運營），目前公司在建電站約547MW，項目儲備超過1GW，確保公司未來2 年營收和貢獻利潤增長。
光伏產業(yè)鏈進一步下移，布局能源互聯網。 公司光伏產業(yè)鏈進一步向下延伸，積極推進光伏產業(yè)鏈各業(yè)務多元化發(fā)展，通過有效整合內外部資源，積極布局互聯網金融、電站檢測等業(yè)務，公司全資公司光合聯萌（www.sunallies.com）與日升融資租賃已先后開始運營，其中光合聯萌交易金額、活躍客戶數、客戶認可度等均取得了大幅的突破，努力構建“新能源+金融創(chuàng)新+能源互聯網”商業(yè)模式，提升在行業(yè)中的盈利能力，我們看好公司的商業(yè)模式。
轉型升級意圖明顯，從制造業(yè)向制造服務業(yè)轉型。 公司轉型升級意圖明顯，將自己打造成光伏制造服務業(yè)企業(yè)，從光伏制造業(yè)向制造服務（金融服務）業(yè)轉型，這也是“十三五”期間光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢之一。
盈利預測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放和技術進步的背景下，，公司作為純光伏產業(yè)鏈完整公司，項目儲備充足，電站規(guī)模不斷擴大，又進軍能源互聯網，有望迎來爆發(fā)式增長。預測公司2016-2017年EPS 分別為0.67 和1.06，給予“增持”評級。
風險提示
公司光伏電站運營不達預期，新能源政策有所變化。
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