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    簡(jiǎn)評(píng)
    子公司虧損、人工上漲及行業(yè)放緩致凈利下滑。（1）公司2015年初收購(gòu)天翔印染處于起步階段，本期虧損較多。公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)家紡市場(chǎng)前景看好，相信通過(guò)發(fā)揮聯(lián)發(fā)的管理和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)可以培育成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）公司勞動(dòng)力成本進(jìn)一步上升。例如公司在柬埔寨收購(gòu)兩家服裝廠，自建一家服裝廠，產(chǎn)能合計(jì)300 萬(wàn)件/年，柬埔寨工人工資不斷上漲，且柬埔寨政局不穩(wěn)定，每年至少兩次工人罷工影響生產(chǎn)。（3）紡織服裝行業(yè)增速整體放緩，2015 年紡織服裝、服飾業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22068億，同比增5.60%，增速同比2014 年下降2.42pct，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1306 億，同比4.00%，增速同比2014 年下降6.55%；出口方面，2015 年我國(guó)紡織紗線、織物及制品出口金額1095 億美元，同比降2.30%。服裝及衣著附件出口金額1742 億美元，同比降6.40%。此外，亦有公司2014Q4 當(dāng)季1.30 億凈利的高基數(shù)因素。
    新主業(yè)繼續(xù)開(kāi)拓嘗試。投資領(lǐng)域主要偏重資源、環(huán)保、電力方面，目前主要關(guān)注環(huán)保行業(yè)。因公司熱電廠有污水處理、污泥處置、中水回用、液氨堿中和等技術(shù)，經(jīng)過(guò)多年的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，在環(huán)保領(lǐng)域積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和成熟的技術(shù)。公司對(duì)環(huán)保領(lǐng)域的投資模式?jīng)]有設(shè)定限制要求，可以直接出資金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，可以提供代管理，可以出資金、技術(shù)做好了打包賣(mài)出去，也可以全部自己做。主要是依靠資金和技術(shù)的投入。此外，上海投資公司董事長(zhǎng)孔總追求穩(wěn)健的投資理念，目前投資以理財(cái)為主，待人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)到位后，可以考慮股權(quán)投資、并購(gòu)等投資方式。
    公司2016 年的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素。（1）主業(yè)（色織布、印染布和服裝）加強(qiáng)內(nèi)部管理、創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，訂單增加有望；目前形成了從上游的籽棉采購(gòu)、棉紡到中游的紡織產(chǎn)品生產(chǎn)，再到下游的服裝、床上用品等完整的生產(chǎn)、銷(xiāo)售一體化鏈條，多種紡織品布局逐漸完善，擁有年產(chǎn)色織布1.6 億米、印染布6000 萬(wàn)米、襯衫1100 萬(wàn)件、家紡產(chǎn)品3000 萬(wàn)米的突出能力。（2）天翔家紡和領(lǐng)才織染兩個(gè)公司實(shí)現(xiàn)減虧及增長(zhǎng)；（3）非經(jīng)營(yíng)性收益增加，如人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌收益，5 億元委托貸款的投放，將有效提高公司閑置資金使用效益。（4）公司2015 年9 月收購(gòu)熱電公司剩余40%的股權(quán)，今年全部并表后，會(huì)給公司貢獻(xiàn)較多的利潤(rùn)。
    投資建議：在棉紡發(fā)展趨緩的大環(huán)境下，公司憑借優(yōu)秀的管理能力，主業(yè)扎實(shí)穩(wěn)??；新晉管理層具備豐富投資經(jīng)驗(yàn)，亦年輕有為；且加碼熱電、污水處理以及供應(yīng)鏈金融等新業(yè)務(wù)，并設(shè)立投資公司等，跨行業(yè)之外延拓展已蓄勢(shì)可待。而在上游原料方面，我們預(yù)計(jì)棉價(jià)已處于底部，靜候產(chǎn)量下降與進(jìn)口減少帶來(lái)的對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉的消耗。具體業(yè)績(jī)上，我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年凈利潤(rùn)分別為3.18、3.57 億，同比分別增10%、12%，EPS 分別為0.98、1.10，對(duì)應(yīng)PE 約16、15 倍，公司目前市值52 億，主業(yè)穩(wěn)增，轉(zhuǎn)型能力、動(dòng)力皆足，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。