>> 中信證券-網(wǎng)宿科技（300017）2015年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)-高增長(zhǎng)再超預(yù)期，龍頭地位不斷鞏固-160225
| 上傳日期： |
2016/2/25 |
大小： |
771KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2015 年歸屬凈利潤(rùn)增速72.10%，處于此前業(yè)績(jī)預(yù)告增速區(qū)間65%-86%的中部，符合我們的預(yù)期；Q4 單季度營收增速69%，呈高基數(shù)下加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。重申我們之前的觀點(diǎn)，公司近年來持續(xù)受益于互聯(lián)網(wǎng)流量的爆發(fā)，CDN 行業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，未來三年行業(yè)規(guī)模有望保持40%的復(fù)合增長(zhǎng)率；同時(shí)，由于公司在技術(shù)、服務(wù)和成本領(lǐng)域的全面領(lǐng)先，在CDN 領(lǐng)域的市場(chǎng)份額已超過50%，行業(yè)已由雙寡頭轉(zhuǎn)向一大多小的格局，隨著其在新產(chǎn)品研發(fā)推廣、海外市場(chǎng)開拓方面不斷發(fā)力，規(guī)模經(jīng)濟(jì)性料持續(xù)體現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司CDN 業(yè)務(wù)將吸收行業(yè)絕大部分增量，龍頭的地位將更加穩(wěn)固。
部分高管更替不影響公司業(yè)務(wù)拓展，已實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接。公司此前公告收到副總裁劉洪濤、路慶輝先生因?yàn)閭€(gè)人原因的書面辭職公告。劉洪濤在前期已向公司提出了創(chuàng)業(yè)意向，在一年前已不負(fù)責(zé)公司營銷工作，一直以來由孫靖澤接任整個(gè)公司營銷負(fù)責(zé)人，近期工作過渡交接已基本結(jié)束，劉洪濤辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；而路慶輝只是不再擔(dān)任高管，將繼續(xù)在公司任職。此外，劉洪濤、路慶輝承諾離職之日起半年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓公司股份。
我們認(rèn)為，本次人事變動(dòng)屬于正常的管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整與過渡，將不會(huì)影響公司未來業(yè)務(wù)的拓展，股票短期內(nèi)也不存在拋售的壓力。
非公開發(fā)行順利獲批，云計(jì)算戰(zhàn)略拓展獲資金助力。公司獲批募投項(xiàng)目為“社區(qū)云”、云安全和海外CDN 延伸，非公開發(fā)行獲批將為公司云計(jì)算戰(zhàn)略提供重要的資金支持，持續(xù)利好云計(jì)算三大戰(zhàn)略領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。公司將憑借自己的IDC 和CDN 的技術(shù)、客戶和資源三方面的積累，通過本次融資進(jìn)一步開拓云計(jì)算市場(chǎng)新領(lǐng)域。其中，“社區(qū)云”將云計(jì)算的計(jì)算和存儲(chǔ)資源下沉到社區(qū)，為高清視頻和大型游戲等業(yè)務(wù)降低帶寬成本的同時(shí)，大幅改善用戶的體驗(yàn)，并有望開拓對(duì)最終用戶收費(fèi)的新模式；而應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)攻擊的“云安全”、海外CDN 業(yè)務(wù)也為公司打開了新的增長(zhǎng)空間。
公司龍頭地位不斷鞏固，安全、海外、云計(jì)算等業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。CDN 行業(yè)受益于互聯(lián)網(wǎng)不斷發(fā)展、流量持續(xù)高速增長(zhǎng)，規(guī)?？焖贁U(kuò)張，同時(shí)公司在技術(shù)、服務(wù)和成本領(lǐng)域持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)不斷積聚，技術(shù)和服務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯；在安全增值服務(wù)領(lǐng)域，海外對(duì)標(biāo)Akamai 的收入結(jié)構(gòu)中安全解決方案占比達(dá)40%，公司具備成熟的網(wǎng)絡(luò)安全體系，正迅速產(chǎn)業(yè)化，為客戶提供優(yōu)質(zhì)安全方案；公司國際業(yè)務(wù)聚焦于亞非拉等地區(qū)，與思科簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來有望與Akamai 競(jìng)合以覆蓋全球80%人口和地區(qū)，成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)源；公司再次“創(chuàng)業(yè)”，涉足千億規(guī)模的云計(jì)算領(lǐng)域。公司在私有云領(lǐng)域針對(duì)政企客戶設(shè)立一級(jí)部門政企云事業(yè)部，打造“云主機(jī)+云計(jì)算+云分發(fā)+云安全”的端到端一體化解決方案，預(yù)期今年為政企客戶提供的私有云滲透率可達(dá)2%左右，與社區(qū)云業(yè)務(wù)一起成為公司戰(zhàn)略級(jí)增長(zhǎng)點(diǎn)。流量經(jīng)營方面，公司借助CDN 業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)和客戶基礎(chǔ)，逐步開拓運(yùn)營商省級(jí)公司并與其計(jì)費(fèi)系統(tǒng)對(duì)接，有望成為2016 年新增長(zhǎng)點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：社區(qū)云推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，流量經(jīng)營不達(dá)預(yù)期，CDN 惡性競(jìng)爭(zhēng)。
維持“買入”評(píng)級(jí)。2015 公司高增長(zhǎng)持續(xù)，預(yù)計(jì)公司行業(yè)龍頭地位將不斷鞏固，并從百億規(guī)模級(jí)別的CDN 市場(chǎng)逐步拓展到廣闊的千億級(jí)別的云計(jì)算領(lǐng)域，在流量經(jīng)營商獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。綜合考慮公司的CDN 業(yè)務(wù)、云計(jì)算業(yè)務(wù)和流量經(jīng)營平臺(tái)業(yè)務(wù)的價(jià)值，長(zhǎng)期看公司有望成為超百億收入、千億市值的互聯(lián)網(wǎng)賣“鏟”巨頭。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整其2015 年的EPS 預(yù)測(cè)至1.07 元（原預(yù)測(cè)為1.09 元），并維持2016-2017 年預(yù)測(cè)為1.76/2.77 元，維持目標(biāo)價(jià)89.75 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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