>> 興業(yè)證券-三維絲（300056）業(yè)績快報點評：并購獲批，16年業(yè)績釋放-160228
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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增持 |
作者： |
汪洋 |
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15年業(yè)績快報披露，收入達(dá)到6.9億元，同比增長52%；凈利潤達(dá)到6885萬元，同比增長17%。凈利潤增長落在了15年業(yè)績預(yù)告中0%~30%的增長區(qū)間。公司業(yè)績較三季報62%的增速出現(xiàn)一定回落。洛卡環(huán)保15年6月24日過戶，是全年業(yè)績主要增量；廈門佰瑞福因收入確認(rèn)時點問題，今年業(yè)績貢獻(xiàn)略低于預(yù)期。 重大資產(chǎn)重組事項1月14日獲證監(jiān)會并購重組委無條件通過。15年10月，公司公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案：以7.0億元收購廈門珀挺80%股權(quán)，其中支付股票對價5.74億元，支付現(xiàn)金對價1.26億元；同時募集配套資金5.55億元。交易完成后，連同公司目前已經(jīng)持有的珀挺20%股權(quán)（14年6月以0.52億元收購），公司實現(xiàn)對珀挺的全資控制。 收購廈門珀挺，開拓散物料輸儲業(yè)務(wù)。1）散物料輸儲專家：珀挺收入結(jié)構(gòu)以海外業(yè)務(wù)為主，15年前10月海外收入占比達(dá)到90%。從工業(yè)產(chǎn)值來看，越南、菲律賓增長勢頭較好，在8%~10%左右。2）在手訂單9.7億，意向訂單28.9億。廈門珀挺未完成在手訂單9.7億元（是2014年收入的5.9倍），意向訂單28.9億元。預(yù)計公司凈利率將達(dá)到20%~25%。業(yè)績承諾：15-17年扣非凈利潤0.72/0.97/1.31億元。 收購眾鑫生物質(zhì)、盛發(fā)環(huán)保，清潔能源前段后端全覆蓋。1）增資眾鑫生物質(zhì)：10月14日，公司公告擬以2400萬向眾鑫生物質(zhì)增資，交易事項完成后持有眾鑫60%股權(quán)。2）增資脫硫廢水低成本零排放先驅(qū)盛發(fā)環(huán)保：12月4日，公司公告擬以1000萬向盛發(fā)環(huán)保增資，交易事項完成后持有盛發(fā)環(huán)保5%股權(quán)。盛發(fā)環(huán)保利用發(fā)電廠鍋爐余熱低成本解決脫硫廢水"零排放"的方案，市場空間巨大。3）前段后端全覆蓋，只此一家：燃煤排放正式提標(biāo)，清潔能源勢在必行。通過廈門珀挺，公司能自制領(lǐng)先前端散物料輸儲系統(tǒng)；通過洛卡環(huán)保和本部，公司能提供優(yōu)質(zhì)后端煙氣治理服務(wù)。 投資建議：維持增持評級?？紤]增發(fā)并表，我們預(yù)測三維絲15年至16年凈利潤將達(dá)到0.69/1.88億元，對應(yīng)EPS 0.17/0.46；目前備考市值達(dá)到60億元。通過收購卡洛環(huán)保、廈門珀挺，清潔能源前段后端全覆蓋。公司內(nèi)生、外延業(yè)績增長迅速，明年估值32倍，相比于可比公司估值偏低。目前公司股價14.70元/股，低于17.77元/股配套融資價格、19.21元/股大股東增持價，當(dāng)前價格安全性較強。基于此，維持增持評級。
風(fēng)險提示：除塵濾料業(yè)務(wù)低于預(yù)期
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