>> 中信建投-齊峰新材(002521)供給增加，價格下降，靜待行業(yè)格局優(yōu)化與需求恢復-160229
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2016/2/29 |
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作者： |
花小偉 |
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當季拆分來看，公司Q4 當季實現(xiàn)收入6.19 億元，同比下降3.73%；當季歸屬于母公司凈利潤0.77 億元，同比增加4.05%。
簡評
供需寬松加劇行業(yè)競爭，價格下調(diào)。2015 年以來，公司所在裝飾原紙細分行業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，但行業(yè)需求增速相對較緩，導致競爭加劇。
原材料成本上升。（1）公司鈦白粉材料主要在國內(nèi)采購，目前鈦白粉供需優(yōu)化，價格存有一定漲能；（2）木漿主要依賴進口，2015 年針葉漿價格上半年持續(xù)上漲，下半年橫盤震蕩，但下半年適逢人民幣貶值，造成木漿進口成本繼續(xù)上升。
增加產(chǎn)能投放，產(chǎn)品質(zhì)量加強、成本控制與技術(shù)創(chuàng)新支持2016 年業(yè)績穩(wěn)增。（1）募投項目釋放產(chǎn)能，提升市場占有率：公司2016 年計劃新增產(chǎn)能7 萬噸，由于第二、三大競爭企業(yè)在2015年產(chǎn)能投放完畢后，2016 年不會繼續(xù)增加生產(chǎn)線，若未來供需均衡且價格企穩(wěn)，則公司計劃繼續(xù)擴大產(chǎn)能，加大市場占比，隨著行業(yè)集中度的提升，公司業(yè)績有望反彈；（2）堅持做精產(chǎn)品，做好成本控制：公司未來將繼續(xù)堅持貫徹產(chǎn)品策略，圍繞做精品的工作核心，嚴格把控整體產(chǎn)品質(zhì)量和成本；（3）加強技術(shù)創(chuàng)新與人才培養(yǎng)：公司于2016 年2 月獲批設立博士后科研工作站，有利于公司培養(yǎng)、吸引和使用高端人才、推動產(chǎn)學研結(jié)合，促進公司的技術(shù)進步和創(chuàng)新。
投資建議：展望全年，我們?nèi)灾攸c關注2016 二季度后細分市場終端需求的變化，若需求復蘇恢復且價格持穩(wěn)，則公司在產(chǎn)能近20%的增幅情況下，業(yè)績?nèi)钥煞€(wěn)健增長。我們預計2016-2017年，公司歸母凈利潤額分別為2.76、3.13 億元，同比分別增6%、13.4%，對應目前總股本4.95 億股，攤薄EPS 為0.56、0.63 元，對應PE 為19、17 倍，維持“增持”評級。
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