>> 興業(yè)證券-齊峰新材（002521）2015Q3點評：行業(yè)供需暫時性錯配，低估值提供安全邊際-151023
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
雒雅梅，王婉婷 |
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裝飾原紙行業(yè)供需暫時性錯配為量、價下滑主因：Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入5.87億元，同比下降11.3%，單季度收入增速延續(xù)Q2 同比降勢， 今年公司下游訂單偏弱主要由行業(yè)因素所導致，我們測算我國裝飾原紙行業(yè)總需求量約80 多萬噸，以每年約10%速度增長，而今年行業(yè)年產(chǎn)量排名前三的齊峰、夏王等相繼各投產(chǎn)5 萬噸產(chǎn)線，導致新增產(chǎn)能遠高于行業(yè)自然增長，短期內供過于求，裝飾紙產(chǎn)品價格下降，預計明年行業(yè)規(guī)劃無新增產(chǎn)能投放。
周期性業(yè)績低點，估值具安全邊際：展望未來我們認為無論是供需格局以及成本結構均沒有發(fā)生趨勢性變化，四季度終端需求回暖帶來裝飾紙需求回暖，目前齊峰新材供需結構以及成本端預期差較足，同時公司目前PB估值接近歷史低點，預計2015-2016 年EPS 為0.53、0.65，對應PE 為20、16，維持“買入”評級.
風險提示：產(chǎn)能釋放不達預期、研發(fā)風險、原材料價格波動
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