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    簡評
    速凍食品行業(yè)依然低迷，轉(zhuǎn)型&換檔期公司盈利壓力增大國家統(tǒng)計(jì)局行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，15 年1-10 月國內(nèi)速凍食品企業(yè)利潤增速同比大幅下滑至8.95%，且大幅低于同期收入增速14.60%，可以看出國內(nèi)速凍食品行業(yè)仍然處于“以價(jià)換量”的“守擂”狀態(tài)。在低迷的消費(fèi)氣氛下，公司傳統(tǒng)的湯圓水餃業(yè)務(wù)面臨灣仔、思念兩大對手無處不在的競爭，價(jià)格戰(zhàn)仍然是必行之舉。為應(yīng)對速凍米面食品消費(fèi)升級的換檔期，公司15 年推出了牛排、披薩餅等更符合時(shí)代消費(fèi)需求的西式加熱型速凍餐點(diǎn)，目前仍處于投入期，加上“三全鮮食”等轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的大量費(fèi)用投入，公司盈利能力持續(xù)下滑并無意外。
    龍鳳15 年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，后期將逐漸實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn)收購龍鳳以來，公司對龍鳳原有的經(jīng)銷商體系進(jìn)行大刀闊斧的改革，壓縮成本費(fèi)用、提高生產(chǎn)效率，通過三全龍鳳雙品牌供應(yīng)鏈與渠道的整合，充實(shí)和完善了產(chǎn)品體系，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的市場占有率，根據(jù)前期調(diào)研情況，15 年龍鳳基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計(jì)16 年龍鳳有望釋放正向貢獻(xiàn)。
    定增形成覆蓋主要都市圈的“中央廚房”產(chǎn)能，加碼“三全鮮食”進(jìn)軍餐飲O2O 市場
    1 月25 日，公司募資6.88 億元的定增方案獲批，將用于新建華南佛山11.76 萬噸和西南成都6 萬噸的速凍食品產(chǎn)能，加上前期天津武清、江蘇太倉、河南鄭州等地的產(chǎn)能，最終形成覆蓋和輻射國內(nèi)主要都市圈的“中央廚房”供應(yīng)格局。公司以“三全鮮食”的樓宇/樓層盒飯機(jī)為主渠道，以餐飲O2O 模式解決都市圈內(nèi)大量白領(lǐng)的午餐需求痛點(diǎn)；另外，鮮食盒飯業(yè)務(wù)還將與更多的平臺(tái)商試水合作。根據(jù)前期調(diào)研了解的情況，公司16 年將大規(guī)模推廣第三代盒飯機(jī)，并通過“線下導(dǎo)流、線上平臺(tái)”的模式來開發(fā)新的盈利增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測：我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)速凍米面食品行業(yè)市占率超過30%的龍頭，在面對行業(yè)增速換檔和產(chǎn)品消費(fèi)升級的過程中必有陣痛，線下傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利下滑或已見底，16年業(yè)績有望回暖；同時(shí)，公司堅(jiān)定推行和發(fā)展的"三全鮮食"項(xiàng)目具有廣闊前景，值得進(jìn)一步跟蹤。預(yù)計(jì)16-18年公司歸股凈利潤分別為0.9、1.6和2.0億，對應(yīng)當(dāng)前估值73.8、41.5和33.2倍，給予"增持"評級。