>> 中銀國際-南方泵業(yè)(300145)：并表帶來強(qiáng)勁增長 環(huán)保平臺持續(xù)擴(kuò)張-160229
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閔琳佳，楊紹輝 |
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【點(diǎn)評】
業(yè)績增長強(qiáng)勁達(dá)到預(yù)告上限，符合預(yù)期
根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2015 年歸母凈利潤增速預(yù)計為25-45%，此次公布業(yè)績快報顯示公司最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利增長為44.72%，接近預(yù)告上限，符合預(yù)期。據(jù)我們分析，公司強(qiáng)勁的業(yè)績增長主要源自：
1. 持續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步加強(qiáng)對成本費(fèi)用的控制。隨著大流量、高附加值泵類產(chǎn)品占比的持續(xù)增大，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)的增加，公司在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)泵類產(chǎn)品主業(yè)收入的持續(xù)增長。我們預(yù)計公司原主業(yè)凈利增長約5-10%。
2. 金山環(huán)保收購?fù)瓿刹⒈碡暙I(xiàn)利潤。公司完成對金山環(huán)保的收購后于2015年11 月開始并表，金山環(huán)保貢獻(xiàn)兩個月增量業(yè)績，是盈利高增長的核心。
打造環(huán)保平臺持續(xù)擴(kuò)張
公司決心向環(huán)保行業(yè)轉(zhuǎn)型，并具備強(qiáng)勁的執(zhí)行力，在完成對金山環(huán)保的收購后立即開啟了對中咨華宇的并購戰(zhàn)略，目前已經(jīng)完成對其30%股權(quán)的收購工作，完成水處理工程執(zhí)行+設(shè)計的完整布局。未來公司有望呈現(xiàn)以水處理為基礎(chǔ)，污泥、固廢等齊發(fā)展的趨勢，圍繞環(huán)保行業(yè)搭建產(chǎn)業(yè)平臺，將公司打造成國內(nèi)“環(huán)保醫(yī)院”的龍頭企業(yè)，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。
業(yè)績持續(xù)高增長可期，維持買入評級
根據(jù)公司與中咨華宇約定，在中咨華宇實(shí)現(xiàn)2015 年度承諾凈利潤的情況下，公司有權(quán)于2016 年4 月30 日之前向中咨華宇股東郭少山、朱安敏直接以現(xiàn)金購買中咨華宇剩余的70%股份。中咨環(huán)宇承諾2015-18 年凈利潤不低于6,000萬、8,500 萬、11,050 萬、13,260 萬元。我們假設(shè)公司今年能夠完成中咨華宇剩余7 成股權(quán)的收購，預(yù)計公司全年并表業(yè)績可達(dá)到5 億，預(yù)計2017 年利潤7 億，2016、17 年業(yè)績增速75%、40%，持續(xù)高增長確定性高。目前公司股價對應(yīng)2016-17 年市盈率23.4 倍、16.7 倍，強(qiáng)烈推薦配置低估值高成長前景可期的優(yōu)質(zhì)品種，維持買入評級。
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