>> 中信證券-捷成股份（300182）2015年業(yè)績快報點評-主業(yè)增速平穩(wěn)，期待并表新媒體業(yè)務爆發(fā)-160229
| 上傳日期： |
2016/2/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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對此我們點評如下：評論
業(yè)績增速符合預期。2015 年隨著廣電行業(yè)數(shù)字化、高清化和網(wǎng)絡化的不斷發(fā)展，公司原有音視頻技術業(yè)務保持穩(wěn)步增長。同時，公司在該年度完成了對中視精彩、瑞吉祥股權的收購，合并報表利潤大幅增長，整體看，符合市場預期。
并表華視網(wǎng)聚在即，期待新媒體業(yè)務成長。受益于廣電雙向改造、國內娛樂消費趨勢的轉變，以及大型視頻網(wǎng)站付費觀影人數(shù)和收入在近兩年的爆發(fā)性增長，大型網(wǎng)站付費人數(shù)平均增長率超過500%。國內數(shù)字版權業(yè)務正處于風口，未來成長空間巨大；華視網(wǎng)聚作為國內最大的版權運營商之一，依托母公司強大的廣電系背景優(yōu)勢和財務支持，以及在數(shù)字版權方面擁有內容和渠道的多年的選片與議價能力，成長潛力不可限量。
協(xié)同公司傳統(tǒng)主業(yè)，全面升級公司音頻技術競爭力，打開新成長空間。
2016 年初，公司攜手AT 公司，加強在3D 音效端的技術布局。捷成股份作為國內領先的音視頻解決方案供應商，在電廣傳媒領域擁有最為優(yōu)質的渠道資源，除了是央視與各大衛(wèi)視的穩(wěn)定的音視頻方案解決商外，更在2015 年入股陜西廣電與湖北廣電，B 端渠道實力業(yè)內絕對領先。結合公司致力于打造音視頻創(chuàng)新科技+內容制作+數(shù)字版權的跨網(wǎng)跨屏全價值鏈的綜合服務和運營平臺的戰(zhàn)略目標，本次的技術引進，將有望帶給傳統(tǒng)主業(yè)新的增長動力。
風險因素：廣電行業(yè)全媒體融合轉型不達預期風險；監(jiān)管政策變革風險；并購整合風險；新媒體發(fā)展不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。公司外延并購戰(zhàn)略實施步步驚“喜”，在音視頻創(chuàng)新科技+內容制作+數(shù)字版權三個方向實現(xiàn)全面出擊，極大提升公司未來長線增長預期。綜合考慮公司的業(yè)績預告，外延發(fā)展趨勢與業(yè)績對賭承諾，我們上調2015 年EPS 至0.37 元（原預測為0.35 元），維持2016-17 盈利預測為0.68/0.92 元。目前股價對應2015-17 的PE 倍數(shù)為47/26/19 倍，考慮到近期較為趨嚴的媒體監(jiān)管環(huán)境，結合公司2016-17年的平均60%的增速預期，我們給予其一定折價40XPE，對應PEG0.66，下調目標價至27.2 元，維持“買入”評級。
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