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受益于三網(wǎng)融合方案落地，公司媒體服務(wù)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定；同期，公司明確主業(yè)外延方向，攜手中視精彩、瑞吉祥股權(quán)，大力拓展內(nèi)容制作與版權(quán)交易業(yè)務(wù)，公司綜合盈利大幅提升。我們認(rèn)為，在四季度，公司有望實(shí)現(xiàn)對(duì)華視網(wǎng)聚的全面收購(gòu)，預(yù)期今年實(shí)現(xiàn)并表凈利潤(rùn)將達(dá)8 億元（非并表凈利潤(rùn)近5 億元），2016 年預(yù)期并表利潤(rùn)有望超過(guò)9.6 億元，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)值得期待。
    三網(wǎng)融合、廣電改革受益標(biāo)的，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、信息安全增速有保障。受益于三網(wǎng)融合方案落地，傳統(tǒng)媒體和新媒體融合發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)將深刻改變傳媒行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局；廣電行業(yè)將加快改革、加速產(chǎn)業(yè)模式轉(zhuǎn)型。公司作為廣電改革、新媒體融合的核心受益標(biāo)的，音視頻解決方案及內(nèi)容服務(wù)等主營(yíng)業(yè)務(wù)同比保持了近200%的增長(zhǎng)趨勢(shì)；同時(shí)公司的信息安全業(yè)務(wù)連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)100%的增長(zhǎng)，作為國(guó)內(nèi)唯一一家能提供內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)控制整體解決方案的廠家，公司將繼續(xù)加大信息安全方面的投入，夯實(shí)傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績(jī)。
    協(xié)同主業(yè)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)力推進(jìn)新媒體全產(chǎn)業(yè)鏈新生態(tài)。公司致力于打造音視頻創(chuàng)新科技+內(nèi)容制作+數(shù)字版權(quán)的跨網(wǎng)跨屏全價(jià)值鏈的綜合服務(wù)和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。傳統(tǒng)的音視頻技術(shù)服務(wù)覆蓋了整個(gè)廣電系統(tǒng)，建立極為完整的電視臺(tái)、廣播電臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)客戶營(yíng)銷體系，為華視網(wǎng)聚和幾家影視劇公司提供強(qiáng)大的支持；攜手華視網(wǎng)聚切入數(shù)字版權(quán)藍(lán)海市場(chǎng)，同時(shí)借助華視網(wǎng)聚在互聯(lián)音頻領(lǐng)域的強(qiáng)大渠道，為公司影劇銷售提供了更寬闊的市場(chǎng)。我們看好公司在新媒體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Σ豢上蘖俊?br>    數(shù)字版權(quán)、付費(fèi)觀影新時(shí)代，華視網(wǎng)聚成長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。受益于廣電雙向改造、國(guó)內(nèi)娛樂(lè)消費(fèi)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變，以及大型視頻網(wǎng)站付費(fèi)觀影人數(shù)和收入在近兩年的爆發(fā)性增長(zhǎng)，大型網(wǎng)站付費(fèi)人數(shù)平均增長(zhǎng)率超過(guò)500%。國(guó)內(nèi)數(shù)字版權(quán)業(yè)務(wù)正處于風(fēng)口，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大；華視網(wǎng)聚作為國(guó)內(nèi)最大的版權(quán)運(yùn)營(yíng)商之一，依托母公司強(qiáng)大的廣電系背景優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)支持，僅僅2014年到2015 年一季度凈利潤(rùn)就實(shí)現(xiàn)了200%的增長(zhǎng)；考慮到華視網(wǎng)聚在數(shù)字版權(quán)方面擁有內(nèi)容和渠道的多年的選片與議價(jià)能力，華視網(wǎng)聚成長(zhǎng)潛力不可限量。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。綜合考慮公司外延發(fā)展趨勢(shì)，有較大可能性在2016 年并表華視網(wǎng)聚，因此維持其2015 年5.13 億元的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，小幅上調(diào)公司2016/17 年凈利預(yù)測(cè)至9.63/12.99 億元（原預(yù)測(cè)為9.5/12.96億元），對(duì)應(yīng)2015-2017 相應(yīng)攤薄EPS 為0.36/0.68/0.92 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-17 的PE 倍數(shù)為55/30/22 倍，考慮到公司較明確的成長(zhǎng)性，投資價(jià)值明顯，維持目標(biāo)價(jià)36.1 元（對(duì)應(yīng)最新完成攤薄），維持“買入”評(píng)級(jí)。