>> 中信證券-捷成股份(300182)2015年中報點評：業(yè)績大超預(yù)期，踏入強勁增長新軌道-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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點評：
靚麗經(jīng)營業(yè)績大超預(yù)期，高速增長拐點凸顯。報告期內(nèi)，公司內(nèi)生方面實現(xiàn)了超過51%的同比增長，經(jīng)營現(xiàn)金流同比大幅改善；音視頻整體解決方案的優(yōu)勢得到強化，繼續(xù)深耕廣電、全媒體、信息安全、智慧城市、文化創(chuàng)意與版權(quán)交易等市場領(lǐng)域。考慮外延對業(yè)績的貢獻，中視精彩和瑞吉祥將在下半年并表；如果華視網(wǎng)聚、星紀元下半年也順利并表的話，2015年全年業(yè)績增長仍有超預(yù)期可能；如果2016 年外延標的順利全面并表，業(yè)績有望再超預(yù)期。我們認為，公司上半年靚麗的經(jīng)營業(yè)績顯示其強勁的內(nèi)生增長動力，再加上外延助推，公司已進入高速增長的新軌道。
強有力推進新媒體全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)戰(zhàn)略。公司致力于打造音視頻創(chuàng)新科技+內(nèi)容制作+版權(quán)交易的跨網(wǎng)跨屏全價值鏈的綜合服務(wù)和運營平臺；報告期內(nèi)，公司完成了中視精彩、瑞吉祥的并購，切入音視頻內(nèi)容制作和發(fā)行領(lǐng)域；8 月公司公布收購華視網(wǎng)聚的重大資產(chǎn)重組預(yù)案，切入版權(quán)交易和數(shù)字發(fā)行領(lǐng)域。公司的新媒體全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)已經(jīng)形成了強大的聚合價值，上周內(nèi)容制作商“星紀元”的加盟充分顯示了公司的生態(tài)價值；我們認為，未來或?qū)⒂懈嗟膬?nèi)容商、渠道商、發(fā)行商聚合在公司的生態(tài)體系之下。
公司長期發(fā)展?jié)摿Σ豢上蘖浚型蔀榍|級市值的巨頭。公司基于自身音視頻技術(shù)的深厚積累，正在深入研發(fā)智慧教育、智慧醫(yī)療等創(chuàng)新產(chǎn)品，把業(yè)務(wù)版圖拓展到智慧城市服務(wù)領(lǐng)域。公司的長期戰(zhàn)略是聚焦音視頻生態(tài)，為所有音視頻相關(guān)的企業(yè)用戶和數(shù)億家庭用戶提供高質(zhì)量的娛樂、休閑、教育、健康、電商等綜合服務(wù)，充分發(fā)揮公司在全價值鏈上的服務(wù)和運營能力。目前，公司旗下已經(jīng)擁有20 余家控股及參股子公司，包括廣電全媒體產(chǎn)業(yè)群、文化創(chuàng)意及版權(quán)交易產(chǎn)業(yè)群、智慧城市事業(yè)群、信息安全事業(yè)群，在行業(yè)中的價值極為稀缺。我們強烈看好公司的長期發(fā)展?jié)摿?，其有望成為音視頻生態(tài)領(lǐng)域千億級市值的巨頭。
風(fēng)險因素：廣電行業(yè)政策風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持公司并表前2015-17 年EPS 預(yù)測為0.91/1.19/1.66 元。如果中視精彩、瑞吉祥全面并表，預(yù)計2015-17 年EPS 為1.28/1.68/2.29 元。如果華視網(wǎng)聚并購順利完成，預(yù)計2015-17年EPS 為1.59/2.08/2.81 元。如果星紀元并表，預(yù)計公司2015-17 年EPS將小幅增厚至1.64/2.15/2.89 元。按全面攤薄EPS 來看，目前股價對應(yīng)2015-17 的PE 倍數(shù)為22/16/12 倍，投資價值非常顯著。考慮并購尚存在不確定性，暫時維持原有目標價90.3 元，維持“買入”評級。
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