>> 方正證券-捷成股份(300182)反彈抄底的絕佳品種，上半年業(yè)績超預(yù)期，傳統(tǒng)音視頻業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定，版權(quán)分銷運(yùn)營業(yè)務(wù)帶來驚喜-150826
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
大?。?/td>
| 589KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李大軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
公司半年度業(yè)績預(yù)告預(yù)測的凈利潤增長為20%-40%，半年報(bào)統(tǒng)計(jì)結(jié)果為51.62%。目前公司收購的中視精彩、瑞吉祥及華視網(wǎng)聚80%的股權(quán)無并表事件，這種情況下，凈利率的快速增長，說明了公司傳統(tǒng)音視頻解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展良好。
2. 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升，盈利情況良好。
公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由去年同期的-2.75 億元到今年上半年的0.55 億元，每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由去年同期的-0.59 元到今年的0.12 元。其中，上半年應(yīng)收賬款增加0.54 億元，去年同期增加1.97 億元；上半年預(yù)付賬款增加0.24 億元，去年同期增加0.69 億元；上半年存貨0.57 億元，去年同期增加1.03 億元，各個(gè)方面都說明公司的盈利能力良好。
3. 華視網(wǎng)聚表現(xiàn)搶眼。
根據(jù)半年度報(bào)告，公司在華視網(wǎng)聚的投資收益為3009 萬元，由于目前華視網(wǎng)聚只有20%股權(quán)并表，由此可以推測華視網(wǎng)聚上半年凈利潤為1.5 億，根據(jù)華視網(wǎng)聚對(duì)捷成股份的業(yè)績承諾，2015 年凈利潤不低于2.5 億，目前華視網(wǎng)聚已經(jīng)完成60%。
4. 高送轉(zhuǎn)表示對(duì)未來的決心。
公司對(duì)半年度利潤分配預(yù)案提議向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增15 股，送配比例遠(yuǎn)超市場預(yù)期。高送轉(zhuǎn)方案不僅體現(xiàn)公司對(duì)未來成長的良好預(yù)期，同時(shí)也以實(shí)際行動(dòng)表示了積極回報(bào)全體股東的巨大誠意。
后期重點(diǎn)關(guān)注：
1. 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，為業(yè)績?cè)鲩L提供支持。
近年來廣電行業(yè)增速放緩，大家都比較擔(dān)心公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)會(huì)出現(xiàn)下滑的可能。但從今年年來特別是2015 年中報(bào)來看，公司仍然保持良好的增長趨勢，從近三年的情況來看，公司業(yè)績與凈利潤增速始終大于行業(yè)增速，由此我們判斷，公司的傳統(tǒng)音視頻解決方案業(yè)務(wù)并沒有下滑的預(yù)期，業(yè)績與凈利潤增長良好。
2. 版權(quán)分銷運(yùn)業(yè)務(wù)超預(yù)期是大概率事件。
華視網(wǎng)聚不是單純的版權(quán)分銷商，其把版權(quán)分銷價(jià)值最大化的秘訣在于其強(qiáng)大的運(yùn)營和渠道優(yōu)勢，由上半年的業(yè)績可以看出，華視網(wǎng)聚已經(jīng)存在超預(yù)期可能。
2015 年1-6 月的票房收入同比增長近50%，7 月全國電影票房更達(dá)到54.9 億，刷新閱讀票房紀(jì)錄，根據(jù)公開信息，下半年上市影視公司將迎來電影爆發(fā)期，例如光線傳媒參與制作或投資的電影有12 部，華策影視有11 部，華誼兄弟有4 部。隨著下半年電影行業(yè)的火熱，我們有理由推測版權(quán)市場將會(huì)更加熱烈，相信華視網(wǎng)聚今年的業(yè)績將會(huì)帶來驚喜。
3. 傳統(tǒng)音視頻技術(shù)+影視內(nèi)容制作+版權(quán)分銷運(yùn)營：打通影視產(chǎn)業(yè)全鏈，發(fā)揮協(xié)同作用。
公司已經(jīng)涵蓋從影視音頻技術(shù)與設(shè)備、影視內(nèi)容制作、版權(quán)分銷與運(yùn)營的全鏈，從源頭到to B 端。
原有的技術(shù)服務(wù)覆蓋了整個(gè)廣電系統(tǒng)，建立了極為完整的電視臺(tái)、廣播電臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)客戶營銷體系，這個(gè)營銷體系正在為華視網(wǎng)聚和幾家影視劇公司提供強(qiáng)大的支持。目前的版權(quán)分銷領(lǐng)域“渠道為王”，華視網(wǎng)聚在互聯(lián)網(wǎng)音視頻領(lǐng)域的渠道也十分強(qiáng)大，為公司的影視劇銷售提供了更寬闊的市場。
股價(jià)表現(xiàn)催化劑:1. 超跌后反彈預(yù)期；2. 高送轉(zhuǎn)，每10 股轉(zhuǎn)增15 股；
3. 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)于行業(yè)水平，無業(yè)績衰退風(fēng)險(xiǎn)；4. 版權(quán)分銷運(yùn)營業(yè)務(wù)大概率存在超預(yù)期可能；
5. 影視內(nèi)容制作業(yè)務(wù)運(yùn)行良好，基本確認(rèn)可以完成30%年增長。
盈利預(yù)測:
我們維持2015-2017 年的凈利潤分別是5.01 億（備考7 億以上）、10.04億和13.32 億元的盈利預(yù)測，考慮攤薄問題，PE 分別為54.72、27.29和20.57，對(duì)應(yīng)EPS 分別是0.82 元、1.64 元和2.18 元。
并表后公司的影視傳媒業(yè)務(wù)將成為最大營收占比，因此我們按照影視傳媒行業(yè)的市盈率估值，按照40PE 估值，我們認(rèn)為合理價(jià)值是65 元，市值400 億。根據(jù)2015 年上半年的情況，內(nèi)容制作以及版權(quán)交易運(yùn)營業(yè)務(wù)方面利潤遠(yuǎn)高于承諾值，市值600 億是大概率事件。
根據(jù)目前的價(jià)格和市值，我們判斷公司還有很大的上漲空間，因此我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
廣電行業(yè)轉(zhuǎn)型不利，整體衰退；
影視傳媒行業(yè)
|
|
