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我們首次覆蓋捷成股份，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。    投資要點(diǎn)：     八年交出滿意成長(zhǎng)答卷，技術(shù)+內(nèi)容驅(qū)動(dòng)音視頻核心生態(tài)：捷成股份自上市以來保持8年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，給投資者交出滿意答卷。公司緊緊圍繞著音視頻產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，核心音視頻生態(tài)已建立，業(yè)績(jī)有望邁向新的臺(tái)階。 新媒體分銷鏈接多元化內(nèi)容與渠道成為重要發(fā)行方式，廣電系企業(yè)變革帶來新的發(fā)展機(jī)遇：從中短期來看，基于國(guó)內(nèi)內(nèi)容與新媒體多對(duì)多耦合發(fā)展的格局、國(guó)內(nèi)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)多輪發(fā)行挖掘產(chǎn)品信息屬性、版權(quán)保護(hù)逐步完善版權(quán)價(jià)值日益體現(xiàn)的因素，新媒體版權(quán)運(yùn)營(yíng)商將會(huì)占據(jù)重要的位置并具備較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。從長(zhǎng)期來看，內(nèi)容與媒體融合的趨勢(shì)將會(huì)加強(qiáng)，但在內(nèi)容渠道垂直一體化發(fā)展之外，作為對(duì)接多元化內(nèi)容與多元化渠道需求的第三方"辛迪加"市場(chǎng)會(huì)發(fā)揮重要作用；廣電系企業(yè)則迎來變革的黎明，變革為具備為廣電提供整體解決方案的企業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。 視頻高清化發(fā)展+廣電系技術(shù)升級(jí)是公司主業(yè)驅(qū)動(dòng)力，華視網(wǎng)聚有望構(gòu)建國(guó)內(nèi)新媒體發(fā)行領(lǐng)先者：捷成擁有包括央視在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)客戶，高清技術(shù)升級(jí)亦走在行業(yè)前列，3D及4K視頻技術(shù)均有較強(qiáng)積累，有望受益高清及4K頻道的持續(xù)推進(jìn)。華視網(wǎng)聚中短期成長(zhǎng)性較為確定：1）視頻網(wǎng)站仍然將保持版權(quán)支出的高速增長(zhǎng)2）我們注意到2015年多家上市新媒體運(yùn)營(yíng)商（有線網(wǎng)、IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視）定增預(yù)案中將絕大部分資金投向版權(quán)購買，OTT、IPTV、有線電視網(wǎng)的內(nèi)容擴(kuò)張將構(gòu)成公司未來幾年新的增量3）長(zhǎng)期來看，公司將定位于鏈接多元化內(nèi)容與渠道的新媒體發(fā)行平臺(tái)，華視網(wǎng)聚的媒體化將引致商業(yè)模式的升級(jí)，平臺(tái)價(jià)值凸顯。