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    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績符合預(yù)期，2016 年將保持快速增長
    公司三季報(bào)中預(yù)計(jì)2015 年凈利潤同比增長20%-40%，實(shí)際業(yè)績基本符合預(yù)期。公司利潤總額較上年同期增長36.15%，一方面來源于收購格銳環(huán)境帶來的并表效應(yīng)，另一方面是由于產(chǎn)品毛利率提升。
    公司2 月25 日公告與中國中原對外工程有限公司簽訂設(shè)備訂貨合同，總金額3452 萬元，占2015 年?duì)I業(yè)收入的2.6%。我們認(rèn)為2016 年公司業(yè)績將保持快速增長。
    （二）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保，業(yè)績有望超過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
    2012 年公司引進(jìn)芬蘭技術(shù)，邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)第一步。2013 年收購拉斯卡（原瑞士龍沙工程）進(jìn)軍固廢處理（高端醫(yī)藥、生物制藥、化工等領(lǐng)域環(huán)保工程，以焚燒爐為主）等環(huán)保工程總包。2015 年10 月完成收購格銳環(huán)境，拓展污水處理、固廢處理（江蘇最早危險(xiǎn)廢棄物專業(yè)處置之一）等業(yè)務(wù)。2015 年8 月20 日，蘇州海陸出資3500 萬元對鎮(zhèn)江和合增資入股，鎮(zhèn)江和合是一家專業(yè)從事重金屬固體廢物處置利用、危險(xiǎn)廢棄物安全填埋的環(huán)保企業(yè)，同時(shí)擁有工業(yè)廢水處置子公司。此外控股子公司杭州海陸與錦江集團(tuán)簽署合作協(xié)議，拓展城市垃圾處理市場。
    公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)?？偘?，打開成長空間。公司所處江浙地區(qū)環(huán)保需求很大，擁有較多優(yōu)質(zhì)環(huán)保業(yè)務(wù)資產(chǎn)，我們判斷公司未來不排除通過并購等方式進(jìn)一步加碼環(huán)保業(yè)務(wù)。環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，將帶來業(yè)績估值雙提升。
    （三）受益核電主題投資，核電設(shè)備業(yè)務(wù)高速增長
    3 月29 日，紅沿河核電廠二期項(xiàng)目正式開工建設(shè)，4 月15 日，國務(wù)院核準(zhǔn)建設(shè) “華龍一號”三代核電技術(shù)示范機(jī)組，核電重啟取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司核電設(shè)備產(chǎn)品包括堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體、鼓泡器、安注箱、換熱器、廢液回收箱等，正向成套產(chǎn)品自主設(shè)計(jì)制造總包商轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)未來將高速增長。公司核電業(yè)務(wù)與上海一機(jī)床（上海電氣旗下）、中廣核、中核等戰(zhàn)略合作。公司正進(jìn)行“第三代核電核級容器研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，已獲得中央預(yù)算內(nèi)投資1949 萬元。2014 年公司核電產(chǎn)品收入同比大增636%。
    3．投資建議
    考慮收購格銳環(huán)境，預(yù)計(jì)公司15-17 年攤薄后備考EPS 為0.20/0.24/0.28 元，PE 為36/30/25 倍。公司將加快向環(huán)保、核電領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來不排除在環(huán)保領(lǐng)域再次外延式發(fā)展，業(yè)績有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)未來公司估值將向核電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備估值水平靠攏，維持“推薦”評級。
    可參考我們2015 年7 月12 日發(fā)布的深度報(bào)告《海陸重工（002255）：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保，受益核電大發(fā)展》（39頁）。