>> 安信證券-聚光科技(300203)非經(jīng)常損益影響業(yè)績,不礙高成長-160228
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵琳琳 |
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公司凈利潤增速明顯低于收入增速主要是政府補(bǔ)貼及估值調(diào)整多支付股權(quán)所致（公司2015 年非經(jīng)常損益-1450 萬元，2014 年非經(jīng)常損益4054 萬元），我們認(rèn)為后者對公司業(yè)績影響更大，如公司2013 年公告并購的東深電子最高交易價格較之前約定價格高出6400 萬元（另一側(cè)面體現(xiàn)子公司業(yè)績良好）。如果扣除非經(jīng)常損益的影響，公司凈利潤增速為71.9%。
■行業(yè)景氣度高，監(jiān)測龍頭最為受益：公司深耕監(jiān)測業(yè)務(wù)，加大業(yè)務(wù)拓展，市場的良好需求帶來主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，后續(xù)VOCs、土壤監(jiān)測等細(xì)分子行業(yè)的興起將利好龍頭公司聚光。此外，我們認(rèn)為公司營業(yè)利潤增速高于收入增速或與毛利率提升和費(fèi)用把控加強(qiáng)有關(guān)。
■搭建“監(jiān)測-大數(shù)據(jù)-治理”平臺：公司近兩年通過外延收購將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到治理端。我們認(rèn)為在PPP 模式、水十條和海綿城市建設(shè)的推動下，水生態(tài)領(lǐng)域蘊(yùn)含巨大投資機(jī)會，公司望憑借監(jiān)測信息化的優(yōu)勢，通過外延并購策略持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，逐步實現(xiàn)向環(huán)境綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)變，江山海綿城市、鶴壁流域治理、黃山環(huán)境治理等訂單的簽訂只是開始，公司后續(xù)的訂單仍值得期待。
■投資建議：我們預(yù)計增發(fā)攤薄后2015 年-2017 年EPS 分別為0.49 元、1.00 元和1.45 元，對應(yīng)PE 為49 倍、24 和16 倍，公司為環(huán)境監(jiān)測行業(yè)龍頭企業(yè)，持續(xù)加大水環(huán)境治理業(yè)務(wù)拓展，積極轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合服務(wù)商，緊緊抓住智慧環(huán)境及海綿城市業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，有望獲取更大市場空間，繼續(xù)看好，6 個月目標(biāo)價40 元，給予“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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